سوق الأسهم على وشك القيام بشيء لم يشهده أحد منذ ما يقرب من 156 عامًا، وقد تكون العواقب وخيمة على وول ستريت.

على الرغم من فترة التقلبات الشديدة التي استمرت أربعة أسابيع في مارس بسبب الحرب في إيران، إلا أن سوق الأسهم يسير نحو عام آخر متميز.

اعتبارًا من جرس الإغلاق في 10 أغسطس، كانت مؤشرات داو جونز الصناعي (^DJI -0.20%)، وS&P 500 (^GSPC -0.17%)، وناسداك المركب (^IXIC -0.28%) قد حققت مكاسب بنسبة 12.3% و13.3% و14.5% على التوالي منذ بداية العام. إن الإنفاق الخارق على بنية الذكاء الاصطناعي، جنبًا إلى جنب مع أرباح الشركات التي تتجاوز توقعات وول ستريت، قد دفع الأسواق المالية إلى تحقيق نتائج عالية.

ولكن هناك مشكلة واحدة فقط: في النهاية، تتوقف الموسيقى دائمًا في وول ستريت.

وسط هذا الارتفاع التاريخي، يبدو أن سوق الأسهم على وشك القيام بشيء لم يشهده أحد طوال ما يقرب من 156 عامًا - وعواقب الوصول إلى هذه النقطة ليست أقل من خطيرة بالنسبة لوول ستريت والمستثمرين.

التحديات ليست جديدة على سوق الأسهم. في أي وقت، يهدد واحد أو أكثر من المحفزات بإحداث اضطراب في سوق صاعدة طويلة الأمد. على سبيل المثال، الحركة البارابولية في الديون الهامشية المرتفعة وارتفاع معدل التضخم باستمرار فوق المتوسط تعتبر من الصفات المثيرة للقلق.

ولكن لا يوجد في الوقت الحالي علامة حمراء تاريخية أكثر وضوحًا من تقييمات الأسهم.

تقييم الأسهم الفردية أو السوق الأوسع أمر معقد للغاية. نظرًا لعدم وجود قائمة فحص موحدة لتقييم الشركات العامة أو السوق الأوسع، فإن التقييمات تميل إلى أن تكون ذات طابع شخصي. بعبارة أخرى، ما يعتبره مستثمر ما مكلفًا قد يُعتبر صفقة جيدة لمستثمر آخر. هذه الذاتية في التقييم هي ما يجعل من الصعب التنبؤ بدقة بالتحركات الاتجاهية قصيرة الأجل في داو، وS&P 500، وناسداك المركب.

كانت الطريقة المجربة لتقييم الشركات العامة هي نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، التي تُحسب بقسمة سعر سهم الشركة على أرباحها خلال الـ 12 شهرًا الماضية. للأسف، تفقد نسبة P/E فائدتها خلال فترات الركود، عندما يمكن أن تصبح الأرباح لكل سهم سلبية.

هنا يأتي دور نسبة شيلر P/E لمؤشر S&P 500، والمعروفة أيضًا باسم نسبة P/E المعدلة دوريًا (CAPE Ratio)، لتكون مفيدة. تعتمد نسبة شيلر P/E على متوسط الأرباح المعدلة للتضخم من السنوات العشر السابقة، مما يعني أن الصدمات الاقتصادية لن تجعلها عديمة الفائدة.

نسبة شيلر P/E في سوق الأسهم على وشك تجاوز أعلى مستوى تاريخي لها خلال فقاعة دوت كوم 🚨 🤯 👀 pic.twitter.com/CtCmSgWnLt

على الرغم من أنها تم تقديمها من قبل الاقتصاديين منذ أقل من أربعة عقود، إلا أن نسبة شيلر P/E تم اختبارها تاريخيًا منذ يناير 1871. على مدى هذه الفترة التي تقارب 156 عامًا، كان متوسطها 17.4. اعتبارًا من 10 أغسطس، كانت نسبة شيلر P/E لمؤشر S&P 500 تبلغ 42.37، أو حوالي 144% فوق متوسطها على المدى الطويل.

إحصائيًا، كانت نسبة CAPE أعلى مرة واحدة فقط منذ أوائل السبعينيات. في الأشهر التي سبقت انفجار فقاعة دوت كوم (مارس 2000)، وصلت نسبة CAPE إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق وهو 44.19 في ديسمبر 1999. وقد بلغت نسبة CAPE في السوق الصاعدة الحالية حتى الآن ذروتها عند 42.84 في 1 يونيو.

طرق وول ستريت تدق على باب أغلى سوق أسهم في التاريخ ليست شيئًا جيدًا.

منذ يناير 1871، تجاوزت نسبة شيلر P/E لمؤشر S&P 500 مستوى 30 خلال سوق صاعدة مستمرة ست مرات، بما في ذلك الوقت الحالي. وكانت الحوادث الخمس السابقة كلها تلتها انخفاضات في داو، وS&P 500، و/أو ناسداك المركب تراوحت بين 20% إلى 89%.

التحذير مما سبق هو أن نسبة شيلر P/E التي تتجاوز 30 لا يمكن أن تساعد المستثمرين في تحديد متى ستتوقف الموسيقى أو ما هو المحفز الذي سيدفع سوق الأسهم في النهاية إلى الهاوية. ولكن ما تظهره هو أن تقييمات الأسهم المرتفعة ليست مستدامة على مدى فترات طويلة في وول ستريت.

بعبارة أخرى، تقول التاريخ إن سوق الأسهم المدعوم بالذكاء الاصطناعي في وول ستريت يعمل على وقت مستعار.

لكن الشيء الغريب في السوابق التاريخية هو أن وجهة نظر المستثمر يمكن أن تغير بشكل جذري النتيجة.

على الرغم من أن نسبة CAPE لا يمكن أن تخبرنا بدقة متى ستحدث تصحيح في سوق الأسهم، أو سوق دب، أو انهيار، إلا أننا نعلم أن الانخفاضات هي جانب طبيعي وحتمي من دورة الاستثمار. في المتوسط، يعاني سوق الأسهم من انخفاض بنسبة خانتين تقريبًا مرة واحدة سنويًا.

ومع ذلك، فإن دورات سوق الأسهم ليست خطية - وهذا له تداعيات هائلة على المستثمرين.

نحو نهاية مايو، نشر الباحثون في مجموعة Bespoke Investment مجموعة بيانات على X (المعروفة سابقًا بتويتر) التي قامت بحساب ومقارنة طول الأيام التقويمية لكل سوق صاعدة وسوق دب لمؤشر S&P 500.