تُعتبر العلامات الحمراء لشركة أبل حقيقية وتُشير إلى وجود مشاكل.
بسعر 305.93 دولار، تبدو شركة آبل (NASDAQ:AAPL | توقعات سعر AAPL) مبالغ فيها. ارتفعت الأسهم بشكل حاد من أدنى مستوياتها في الشتاء، ولكن الأساسيات تضعف بهدوء بطرق لا يمكن للمضاعف استيعابها.
تظل آبل أكثر شركات الإلكترونيات الاستهلاكية ربحية على الكوكب، مع قيمة سوقية تصل إلى 4.46 تريليون دولار، وقاعدة مثبتة من الأجهزة تبلغ 2.5 مليار جهاز، وعائدات الخدمات التي بلغت 30.7 مليار دولار في الربع الماضي. يقود آيفون حوالي نصف الإيرادات، ويمول النظام البيئي حوله أحد أكبر برامج إعادة رأس المال في تاريخ السوق.
ارتفعت الأسهم من 271.12 دولار في بداية العام إلى أعلى مستوى في يوليو فوق 340 دولار بسبب أداء قوي في الربع الثاني، ثم تراجعت. كان هذا الأداء مدفوعًا جزئيًا بعوامل مؤقتة، ويبدو أن الوضع قبل تقرير الأرباح في أكتوبر أسوأ بكثير.
قدمت آبل أداءً يفوق التوقعات للربع التاسع على التوالي، حيث سجلت 2.02 دولار على إيرادات بلغت 109.42 مليار دولار، بزيادة 16.4% على أساس سنوي. نمت إيرادات آيفون بنسبة 22%، ونمت إيرادات ماك بنسبة 29%، ووصف تيم كوك هذا بأنه "أقوى ربع يونيو على الإطلاق، مع نمو مزدوج الرقم في الإيرادات عبر آيفون وماك والخدمات، وفي كل قطاع جغرافي."
كفاءة رأس المال لا تضاهى. تبلغ نسبة العائد على حقوق الملكية 171%، ونسبة العائد على رأس المال المستثمر 53%، وقد وافقت الإدارة على إعادة شراء جديدة بقيمة 100 مليار دولار. يوفر إطلاق Siri AI الجديد بالكامل في WWDC26 لآبل محفزًا معقولًا لترقية دورة الذكاء الاصطناعي دون عبء نفقات رأس المال الذي يتحمله المنافسون والذي يمثل 37.5% من الإيرادات.
كانت العناوين الرئيسية في يونيو مدعومة بعوامل لمرة واحدة. كشف المدير المالي كافان بارك أن استرداد الرسوم الجمركية منح الهامش الإجمالي فائدة نقطتين مئويتين ورفع الأرباح لكل سهم بمقدار 11 سنتًا. إذا تم استبعاد هذه العوامل، فإن آبل حققت فقط منتصف توجيهها الخاص. وصف كوك تسعير الذاكرة بأنه "فيضان يحدث كل 100 عام... مع زيادات أسية"، وقد رفعت آبل بالفعل الأسعار على آيباد وماك بشكل غير مرغوب فيه.
أكد التوجيه تباطؤ النمو. تم توجيه إيرادات سبتمبر إلى نمو يتراوح بين 9% و11%، وخدمات أقل من 10%، ومن المتوقع أن يكون الهامش الإجمالي بين 47% و48%، بانخفاض عن تقرير أرباح يونيو المتضخم بالرسوم الجمركية. لا تترك التقييمات مجالًا: مضاعف الربحية 35، مضاعف الربحية المستقبلي 32، مضاعف النمو 2.5، وعائد التدفق النقدي الحر 2.21% مقابل معدلات خالية من المخاطر. تُظهر أنشطة المطلعين بيعًا صافيًا، وتم استقبال تقرير أرباح الربع الثالث بتراجع بنسبة 7.35% في يوم واحد بالرغم من الأداء الجيد.
تستمر آبل في جني الأموال، ولدى حاملي الأسهم الذين يحققون مكاسب طويلة الأجل أسباب ضريبية مشروعة للتأجيل. إذا كان Siri AI يدفع دورة ترقية حقيقية، فإن التقديرات المستقبلية سترتفع ويبدو أن المضاعف سيكون مبرراً.
يجسد جدل الانتظار والترقب تقرير أرباح أكتوبر. إذا تمكنت آبل من تعويض التضخم في أسعار الذاكرة دون التأثير على هوامش المنتجات، وإذا تسارعت خدماتها فوق 10%، فإن فرضية الدب ستفقد قوتها. إعادة تكرار رد الفعل في يونيو، حيث أدى تجاوز التوقعات بنسبة 6.8% إلى تراجع حاد، ستؤكد أن التوقعات قد تجاوزت أداء العمل.
تتداول آبل بسعر 305.93 دولار، مقابل هدف محللين متفق عليه يبلغ 322.28 دولار، مما يعني ارتفاعًا ضئيلاً من رقمين. يميل التغطية إلى الإيجابية، مع 6 توصيات شراء قوية، و22 توصية شراء، و14 توصية احتفاظ، و2 توصية بيع، و2 توصية بيع قوية من بين 46 محللاً. ارتفعت الأسهم بنسبة 12.84% منذ بداية العام، متخلفة عن S&P 500 الذي سجل 13.85%، وانخفضت بنسبة 6.5% في الشهر الماضي بينما ارتفع المؤشر بنسبة 2.85%. تتخلف آبل عن السوق الذي كانت تقوده سابقًا.
تتردد أسواق التوقعات في الحذر. يخصص متداولو بوليماركت فقط 28.5% من الاحتمالات لخط إنتاج جديد قبل عام 2027، وانخفضت المشاعر على مدى 30 يومًا بمقدار 15.7 نقطة.
بسعر 305.93 دولار، تبدو آبل مبالغ فيها.
يمر الطريق إلى الهبوط عبر تقرير أرباح 29 أكتوبر. يتم تثبيت التوافق على التوجيه الذي يأخذ في الاعتبار تلاشي فوائد استرداد الرسوم الجمركية، وزيادة تكاليف الذاكرة، وقيود العرض التي حذر كوك من أنها ستزيد "بشكل كبير" على أساس تسلسلي. إذا تقلص الهامش أكثر من الحد الأدنى البالغ 47% الذي أشار إليه الإدارة، فلن يكون للسهم، الذي يتم تسعيره بمضاعف 32 مرة للأرباح المستقبلية، مكان للاختباء.
أظهر رد الفعل في الربع الثالث، وهو تراجع بنسبة 7.35% في نفس اليوم على خلفية تجاوز التوقعات بنسبة 6.8%، أنه عند هذا المضاعف، لم تعد المفاجآت وحدها تدفع السهم للارتفاع. بلغ متوسط الأداء بعد يوم واحد من الأرباح عبر آخر عشرة تجاوزات متتالية -1.16%. يدفع المشترون أسعار أسهم النمو مقابل عمل تجاري في مجال الأجهزة يتباطأ في ظل ضغط الهوامش.
ما يُبطل فرضية البيع: تجاوز واضح في أكتوبر مع اتساع هوامش المنتجات، وتسارع الخدمات فوق 12%، وتحقق ملموس لعائدات Siri AI. في غياب ذلك، يتراكم رأس المال بشكل أفضل في أماكن أخرى. عندما تفوت شركة بقيمة 4.5 تريليون دولار مؤشر S&P بفارق كبير وتتداول بمقدار 35 مرة من الأرباح على إيرادات متباطئة، فإن المخاطر/المكافآت تميل إلى عدم الملاءمة عند هذا المضاعف.
لأي استفسارات، يرجى الاتصال بـ [email protected]