ما لم يكن عملاء المصانع هو ما زاد سهم إنتل أربعة أضعاف
الطلب على شرائح السيرفرات الخاصة بشركة إنتل يتجاوز ما يمكن أن تصنعه الشركة، والأسعار الآن تحمل تكاليف بناء لا تزال بعيدة عن الانتهاء.
سهم إنتل (INTC) تضاعف أكثر من أربع مرات خلال العام الماضي، بعودة تبلغ 330%، حيث ارتفع من 23.86 دولار إلى 102.50 دولار، بينما سجل مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 21.4%. التفسير الواضح هو أن تجارة الذكاء الاصطناعي رفعت جميع أسماء أشباه الموصلات دفعة واحدة. وقد أدى ذلك إلى رفع العديد منها، لكنه لا يفسر حجم هذه الشركة. ما أعاد تصنيف هذه الأسهم خلال الأشهر الاثني عشر الماضية هو أقدم وأكثر واقعية من حجة مصانع التصنيع التي استمرت لسنوات.
حتى عائدات AMD البالغة 184% ليست قريبة
على مدار نفس الاثني عشر شهرًا، حققت AMD عائدًا قدره 184.3%، وهو الأقرب بين أي من المنافسين، ومع ذلك انتهت بعيدًا عن القمة. أما NVDA فقد حققت عائدًا بنسبة 23.9%، بالكاد متفوقة على مؤشر S&P 500. لا ينتج المد المتصاعد عبر أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي انتشارًا مثل هذا. هناك شيء خاص بالشركة تغير خلال تلك الأشهر الاثني عشر، والربع الثاني من يونيو هو المكان الذي يظهر فيه ذلك بشكل أوضح.
الأعمال الخاصة بالسيرفرات كسبتها، بينما العملاء الخارجيون لم يفعلوا ذلك
بلغت إيرادات قسم مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي 6.3 مليار دولار في الربع الثاني من يونيو، بزيادة قدرها 59% مقارنة بالعام الماضي، بهامش تشغيل يبلغ 40%. وفقًا لتقرير الشركة، يواصل البنية التحتية الخاصة بالذكاء الاصطناعي المطالبة بوحدات معالجة مركزية عامة للسيرفرات بجانب المسرعات، وقد أصبحت Xeon 6 واحدة من أسرع المنتجات في تاريخ إنتل. المشكلة التي تواجه الإدارة هي أنها لا تستطيع إنتاجها بالسرعة الكافية، مع استمرار الطلب في تجاوز العرض المتزايد. وقد حقق قطاع مصانع التصنيع الخارجي، الذي بُنيت عليه كل هذه المناقشة، إيرادات قدرها 293 مليون دولار في نفس الربع، ورغم أن قطاع إنتل لمصانع التصنيع ككل حقق عائدات بلغت 5.8 مليار دولار، إلا أنه تكبد خسارة قدرها 2.1 مليار دولار، وهي خسارة أقل بمقدار 348 مليون دولار مقارنة بالربع السابق.
لم يكن الطلب أبدًا هو عنق الزجاجة، بل كانت المواد الأساسية والذاكرة
تصف الإدارة واحدة من أكثر قيود العرض شدة التي شهدتها الصناعة، عبر ألواح المنطق المتطورة، والذاكرة، والمواد الأساسية، مع نمو الإمدادات الخاصة بها متوقعًا في نهاية الربع الثالث من 2026 وداخل الربع الرابع من 2026. يتطلب تخفيف ذلك رأس المال: من المتوقع أن تتجاوز نفقات رأس المال 20 مليار دولار في عام 2026، مع ارتفاع أعلى في 2027. تكاليف الوحدة تتناقص مع وصول الكميات. الجزء الأساسي من Panther Lake أرخص بنسبة تقريبية تبلغ 50% من حيث البناء حتى الآن في 2026، على الرغم من أن تلك الأجزاء الأحدث لا تزال تحمل هوامش إجمالية أقل من متوسط الشركة أثناء تصعيد إنتاجها. وقد أشارت الإدارة بالفعل إلى أن النجاح قد يتطلب منها الاستفادة من أسواق رأس المال، حتى من ميزانية وضعها المدير المالي عند 40 مليار دولار من السيولة، وفي أغسطس فعلت ذلك، حيث باعت أسهمًا جديدة بقيمة 20 مليار دولار بسعر 95 دولار للسهم. إن قدرة التمويل برأس مال جديد هي مسألة مختلفة عن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تشدد على ضرورة وجود ميزانيات دفاعية في ممتلكاتها.
الأسعار الآن تحمل تكاليف البناء
التحول في الأعمال حقيقي: الهامش التشغيلي الآن يبلغ 7.6% على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية مقارنة بمتوسط ثلاث سنوات يبلغ -2.0%، بينما لم يتبع ذلك التحسن في صافي الربح، حيث بلغ الهامش الصافي خلال نفس الاثني عشر شهرًا -19.8%، وهو أسوأ من متوسطه الخاص على مدى ثلاث سنوات والذي يبلغ -13.0%. لقد دفع السوق بالفعل ثمن الكثير من هذا التحول، بل وأكثر. وقد لمس السهم 140.94 دولار خلال الـ 52 أسبوعًا الماضية، والآن يجلس حوالي 27% دون ذلك. السؤال الذي يهم من هنا هو مدى النمو الذي يفترضه السعر الحالي بالفعل.
استمتع بالحركة، ثم تحقق مما فعلته لتخصيصك
الحركة مثل هذه أفضل بكثير أن تمتلكها بدلاً من مشاهدتها، وهي أيضًا الطريقة التي تنمو بها حصة واحدة لتصبح جزءًا كبيرًا من المحفظة. إن موقفًا نما ليصبح كبيرًا بما يكفي ليكون له أهمية يستحق تحديد حجمه بشكل مدروس بدلاً من الصدفة. ما يمكن أن تفعله هذه الحصة بحجمها لثروتك الصافية هو بالضبط ما تحسبه فريق ثروة Trefis، بنفس قواعد الانضباط النظامية التي تدير محفظتنا عالية الجودة. اطلب تدقيقًا مجانيًا لثغرات أكبر ممتلكاتك.