سهم MaxLinear يباع بسعر لا يمكن أن يفسره العام السابق له.
تتداول أسهم MaxLinear على مضاعفات تقاس على مدار عام سابق، بينما الأعمال المتعلقة بالبنية التحتية التي تبررها هي الآن أكبر أعمال الشركة.
تراجعت أسهم MaxLinear (MXL) حوالي 431% على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية وما زالت تتداول بنسبة 34% دون أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا. عند فحصها، تجد أن الأعمال تخسر المال في عملياتها. استمع إلى الإدارة وستجد أن أكبر فئة من الإيرادات لديها هي الآن البنية التحتية، مدفوعة بزيادة مراكز البيانات الضوئية. الفجوة بين هذين القراءتين هي ما يضعه المشتري في اعتباره.
13.4 مرة من المبيعات، مقارنة بشركة أقدم
تتداول الأسهم عند 13.4 مرة من مبيعات الاثني عشر شهرًا الماضية، مقارنة بـ 3.3 لمؤشر S&P 500. تلك المبيعات تبلغ 0.6 مليار دولار، وقد زادت بالفعل من 0.4 مليار دولار في العام السابق، لكن على مدار السنوات الثلاث الماضية، نمت الإيرادات بمعدل سنوي متوسط قدره -6.9% بينما متوسط المؤشر كان 5.8%. في الربع من يونيو وحده، نمت الإيرادات بنسبة 55.2% على أساس سنوي لتصل إلى 168.8 مليون دولار. السجل على مدى ثلاث سنوات وربع يونيو يصفان شركات مختلفة. المضاعف محمل على الشركة الأقدم، التي لديها هامش تشغيل متأخر سلبي بشكل عميق عند -11.6%؛ وكان خسارة التشغيل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) في الربع من يونيو 2% من الإيرادات.
سيليكون مراكز البيانات الضوئية، وما يأتي بعده
أصبحت البنية التحتية الآن أكبر فئة من الإيرادات لشركة MaxLinear، حوالي 85 مليون دولار في الربع من يونيو، وقد نمت بنسبة 145% على أساس سنوي. المحرك هو تقنية PAM4 DSP وSerDes بتقنية 5 نانومتر، التي تعمل بكثافة مع العملاء ذوي المقاييس الكبيرة لنشر 400 غيغابيت و800 غيغابيت، وقد رفعت الشركة توقعاتها لعام 2026 لعائدات مراكز البيانات الضوئية داخل تلك الفئة مرة أخرى، لتتراوح بين 210 مليون دولار و230 مليون دولار. من المتوقع أن تضاعف سلسلة Panther، وهي خط تسريع التخزين، عائداتها تقريبًا في عام 2026. ومع ذلك: تم توجيه منصاتها لإعادة التوقيت وTIA لتحقيق إيرادات أولية في عام 2027.
دفع قيمة الرقائق قبل العائدات
النقد هو النصف الآخر: يتحول التدفق النقدي التشغيلي المتأخر إلى 2.9% من الإيرادات مقارنة بـ 21.8% للسوق، وتُتداول الأسهم بمضاعف يبلغ 463.9 مرة من ذلك التدفق النقدي مقارنة بـ 15.7 لمؤشر S&P 500. حمل الربع من يونيو دفعًا مسبقًا كبيرًا للرقائق ضد طلبات متراكمة تمتد حتى عام 2027. قامت الإدارة بالإشارة إلى ارتفاع تكاليف الرقائق والتغليف، مع توجيه هامش الربح الإجمالي غير المحاسبي (غير GAAP) لربع سبتمبر إلى 60% في النقطة الوسطى. التركيز هو السؤال المفتوح التالي: لا يوجد عميل يمثل 10% اليوم، لكن الإدارة تتوقع أن تتجمع الكميات في عدد قليل من الحسابات على مدى الأربعة أرباع القادمة. امتلاك قصة نمو تتجه نحو تلك الصورة هو اقتراح مختلف عن محفظة Trefis عالية الجودة، التي لا تعتمد على عدد قليل من أكبر الأسماء التكنولوجية لعوائدها.
مراقبة قاعدة التدفق السابقة تقترب من الربع من يونيو
القرار ليس في ما إذا كانت الزيادة حقيقية، بل كم منها يفترضه السعر بالفعل. ما قد يجعل السعر قابلاً للدفاع هو أن القاعدة السابقة تساير معدل التشغيل في الربع من يونيو، مع الحفاظ على هامش الربح بينما ترتفع التكاليف، وتحقيق تحويل نقدي يكسب المضاعف. ما لن يكون هو زيادة تصل إلى ذروتها عند الجيل الحالي قبل وصول المنصات التالية. تتحرك الأسهم بشكل قوي عندما تنهار الأسواق: فقد انخفضت بنسبة 61% في صدمة التضخم عام 2022 مقارنة بانخفاض 24% لمؤشر S&P 500، ثم احتاجت حوالي 43 شهرًا من أدنى مستوياتها لاستعادة أعلى مستوياتها قبل الأزمة. قراءة من خمسة عوامل حول نفس السؤال هي إحدى الطرق لمتابعة نقاطك. سوق الخيارات هو وسيلة أخرى، حيث يتم تسعير التقلب الضمني عند 94، في النسبة المئوية 69 من نطاقها على مدار عام.
هل تشتريه أم تخاف منه، كم يجب أن تمتلك منه؟
أيًا كانت الاتجاهات، فإن السؤال الأكبر هو كم من أي سهم واحد يجب أن يكون في المحفظة. إن وضعًا قد نما ليصبح كبيرًا بما يكفي ليكون مهمًا يستحق أن يتم تحديد حجمه بشكل مدروس بدلاً من الصدفة. ما قد تفعله تلك الوضعية بحجمها لصافي ثروتك هو بالضبط ما تحسبه فريق ثروة Trefis، مع نفس الانضباط المنهجي القائم على القواعد الذي يدير محفظتنا عالية الجودة. اطلب تدقيقًا مجانيًا لثغرات أكبر مراكزك.
ما الذي ضغط عليه المحللون حقًا في LLY هذا الربع
أسهم أمازون وإشارة الربح التي يتعقبها الجميع
أسهم CRM قفزت من هذا السعر من قبل. ماذا بعد؟
أسهم GE تستمر في الارتفاع. هل يجب عليك الانضمام؟
أسهم مايكروسوفت تقود واحدة من أكبر آلات إعادة الأموال في السوق
ما الذي دفع وول ستريت MA لشرحه
أسهم NFLX: أين يمكن أن يأخذ التضخيم السعر
مضاعف أسهم Marvell Technology يعتمد على الربح من تحت خط التشغيل
لماذا ارتفعت أسهم Airbnb والباقي