تواجه شركة كرافت هاينز خسارة قدرها 7.4 مليار دولار. هل تعتبر الأسهم التي تحقق عائدًا بنسبة 6.2% فخًا للقيمة أم شراءً سهلاً في أغسطس؟
من المبالغة القول إن عملية اندماج كرافت فودز وH.J. هيز كانت مخيبة للآمال. منذ أن بدأت الشركة المشتركة، كرافت هاينز (KHC -2.98%)، التداول في يوليو 2015، فقدت الأسهم 43.4% حتى 14 أغسطس.
بما في ذلك توزيعات الأرباح، عادت الأسهم بنسبة 2.3% فقط. أولئك الذين استثمروا بشكل سلبي في صندوق مؤشر S&P 500 حققوا نتائج أفضل بكثير، حيث حقق المؤشر عائدًا قدره 584.1% خلال هذه الفترة.
استأجر مجلس الإدارة ستيف كاهيلان كرئيس تنفيذي، وبدأ عمله في 1 يناير. هل يمكنه إعادة تنشيط الشركة وإشعال نمو المبيعات مرة أخرى؟
حتى الآن، كانت النتائج غير ملهمة. انخفضت مبيعات كرافت هاينز في الربع الثاني، بعد تعديلها لإزالة تأثير تحويل العملات الأجنبية وأثر التخارجات، بنسبة 1.3% على أساس سنوي. وما هو أكثر إشكالًا، هو أن الأسعار المرتفعة أضافت 1.3 نقطة مئوية، بينما انخفض الحجم/تغير المزيج بمقدار 2.6 نقطة مئوية. من الواضح أن المستهلكين غير مستعدين لدفع أسعار أعلى، مما أدى إلى انخفاض الطلب.
بالانتقال إلى الدخل التشغيلي، الأمور أكثر تعقيدًا. تكبدت كرافت هاينز خسارة تشغيلية قدرها 6.4 مليار دولار. يشمل ذلك مخصصات انخفاض القيمة بقيمة 7.4 مليار دولار. كما شملت الفترة من العام الماضي مخصصات بقيمة 9.3 مليار دولار. إذا أعدنا حسابها، فإن الشركة حققت أرباحًا قدرها مليار دولار. ومع ذلك، لا يزال هذا انخفاضًا بأكثر من 18% على أساس سنوي.
بينما أشارت الإدارة إلى أن هذه مخصصات غير نقدية، إلا أنها تعكس حكم الإدارة السابق بشكل سلبي. تشمل مخصصات هذا العام 2.4 مليار دولار لمخصص انخفاض قيمة الشهرة و4.9 مليار دولار لمخصص انخفاض قيمة الأصول غير الملموسة. اتخذت الإدارة المخصص الأول بسبب تقييم السوق لقدرة كرافت هاينز على تحقيق توقعات التدفق النقدي من الاستثمارات في التسويق والمبيعات والبحث والتطوير (R&D). تعكس مخصصات انخفاض قيمة الأصول غير الملموسة مخصصًا يتعلق أساسًا بالعلامات التجارية التي لم تعد تمتلك القيمة التي كانت الإدارة تعتقد أنها تمتلكها.
كانت واحدة من أولى خطوات الرئيس التنفيذي كاهيلان هي إلغاء الانقسام المعلن مسبقًا للأعمال إلى أقسام البقالة والصلصات/المعاجين. بدلاً من ذلك، قررت الإدارة زيادة الإنفاق على التسويق والمبيعات وR&D بمقدار 600 مليون دولار.
لكن هذا لم ينجح، على الأقل حتى الآن. يمكنك رؤية الدليل في نتائج المبيعات التي استمرت في الانخفاض. بالإضافة إلى ذلك، تعكس قرار الإدارة بأخذ مخصص الشهرة أيضًا هذه الحقيقة.
للعام، تتوقع الإدارة أن تنخفض المبيعات بنسبة 0.5% إلى 2%. بينما يُعتبر هذا أفضل من الانخفاض المتوقع سابقًا والذي كان يتراوح بين 1.5% إلى 3.5%، إلا أنه من الصعب أن نشعر بالحماس تجاه التوقعات.
دفع كرافت هاينز توزيعات أرباح ربع سنوية ثابتة قدرها 0.40 دولار منذ عام 2019. ومع ذلك، جاء ذلك بعد أن خفض مجلس الإدارة الدفع من 0.625 دولار للسهم.
مع هذا النوع من التاريخ وخسائر الشركة، ليس من المستبعد أن تقوم كرافت هاينز بخفض توزيعات الأرباح في مرحلة ما. لهذا السبب، لا أود الاعتماد على توزيعات الأرباح المستقبلية، على الرغم من العائد المرتفع للسهم الذي يبلغ 6.3%.
بينما يتمتع السهم بنسبة سعر إلى مبيعات (P/S) تبلغ 1.2 مقارنةً بـ 3.8 لمؤشر S&P 500، أود تجنب أسهم كرافت هاينز.
وذلك لأن الشركة لا تزال تواجه تحديات في المبيعات والربحية قد تهدد توزيعات أرباحها. وهذا يعني أن الشركة تحمل صفات فخ القيمة بدلاً من أن تكون سهمًا ذا قيمة.