تراجعت قيمة تسلا السوقية إلى ما دون 1.5 تريليون دولار. إليكم ما يخطئ فيه الدببة وما يصيبونه.
سهم تسلا (TSLA -0.72%) ليس في أفضل حالاته في عام 2026 حتى الآن. حيث انخفض بنسبة تقارب 24% هذا العام حتى وقت كتابة هذا التقرير، مقارنة بمؤشر S&P 500 الذي ارتفع بنسبة تقارب 13.8%. تعود هذه الأداء الضعيف إلى إعادة ترتيب التوقعات على مدار العام: تم تأجيل توقعات إيرادات الروبوتاكسي، وتم رفع توقعات النفقات الرأسمالية، وتم خفض توقعات الهوامش على المدى القريب. أدعو القراء لتقديم أي أسهم ارتفعت في ظل هذه الظروف. لقد كان الدببة على حق، ولكن هنا حيث قد يكون بعضهم مخطئًا.
تأجلت التوقعات الخاصة بأرباح الروبوتاكسي بسبب "التأخير" في الإطلاق، في الوقت الذي كشفت فيه الإدارة عن خطط لزيادة الإنفاق الرأسمالي إلى أكثر من 25 مليار دولار في عام 2026 و"سوف تنمو خلال السنتين أو الثلاث سنوات القادمة" لتمويل إنتاج أوبتيموس، وأساطيل الروبوتاكسي، والاستثمارات في تيرافاب، وتصنيع الطاقة الشمسية، والحوسبة الذكية، و"جميع التوسعات الأخرى التي سنقوم بها في التصنيع للسيارات"، وفقًا لما ذكره المدير المالي فايبهاف تانيجا في آخر مكالمة أرباح.
أما بالنسبة لضغط الهوامش في الربع الثاني، فإنه يعود بشكل كبير إلى مزيج مبيعات غير مواتٍ وارتفاع التكاليف، كما تم مناقشته بمزيد من التفصيل سابقًا. إذا كنت تقوم بنمذجة مبلغ X من الأرباح والتدفق النقدي لعامي 2027 و2028، في بداية العام، فسيتعين عليك خفض هذا الرقم إلى X ناقص Y في ضوء التغييرات هذا العام.
على سبيل المثال، إليك كيف تغيرت توقعات المحللين في وول ستريت بالنسبة لتسلا سلبًا على مدار الأشهر الثلاثة الماضية، وفقًا لـ Visible Alpha.
باختصار، لقد أثبت الدببة الذين شككوا في أن إطلاق الروبوتاكسي من تسلا سيلبي تصريحات الرئيس التنفيذي إيلون ماسك السابقة أنهم على حق. علاوة على ذلك، يجدر بالذكر أن التقديرات السابقة لماسك كانت تركز على حجم الأسطول والتوسع إلى مدن جديدة، بينما الآن تريد الإدارة من المستثمرين التفكير من حيث الأميال المقطوعة تحت الروبوتاكسي وتطوير النسخة الرئيسية التالية من برنامج القيادة الذاتية الكاملة (FSD)، v15.
التطورات في عام 2026 مخيبة للآمال، لكن انخفاض سعر السهم قد يثبت أنه نقطة دخول جيدة على المدى الطويل، الآن بعد أن تم إعادة ضبط التوقعات لإطلاق الروبوتاكسي. بالإضافة إلى ذلك، تحقق تسلا تقدمًا في تطوير الروبوتاكسي. بشكل واقعي، إذا كانت الإدارة قد ذكرت أنها لن تذهب إلى "القيادة الذاتية غير المراقبة على نطاق واسع" حتى يتم تطبيق v15، فهذا ما ينبغي على المستثمرين مراقبته. الخبر السار هو أن أسطول الروبوتاكسي يعمل بالفعل بنسخ مبكرة، ولكنها بعيدة عن الكمال، من v15.
إذا كانت التحسينات المعمارية والأمان في v15 تمكّن تسلا من توسيع أسطول الروبوتاكسي الخاص بها في عام 2027، فإن السرد حول السهم سيتغير بشكل دراماتيكي للأفضل، مما قد يؤدي إلى ترقية توقعات الأرباح. بعبارة أخرى، لا تراهن ضد إمكانيات أرباح أعمال الروبوتاكسي لتسلا.