تتزايد المخاطر المتعلقة بالدولار. إليك ما قد يضعف العملة الأمريكية.

تشير الاستراتيجيات النقدية إلى أن المخاطر المالية المتزايدة، وبيانات الاقتصاد الأضعف، وعدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تزيد الضغط على الدولار الأمريكي، على الرغم من قوته الأخيرة.

ساعدت عوائد السندات الأمريكية المرتفعة على دعم الدولار في عام 2026 من خلال جذب المزيد من التدفقات النقدية إلى الأصول الدولارية.

يتتبع مؤشر الدولار الأمريكي أداء الدولار مقابل ست عملات رئيسية عالمية، بما في ذلك اليورو، والجنيه الإسترليني، والفرنك السويسري، والين الياباني، والدولار الكندي. وقد ارتفع المؤشر بنسبة 1.15% منذ بداية العام، محققاً أعلى مستوى له في 52 أسبوعاً عند 101.80 في 24 يونيو. وسجل المؤشر 99.4 اعتباراً من الساعة 5:32 صباحاً بالتوقيت الشرقي يوم الأربعاء.

قالت تشارو تشانا، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في ساكسو، إن العوائد المرتفعة للسندات الأمريكية لا تدعم الدولار بالضرورة إذا اعتقد المستثمرون أن الزيادة تعكس مخاطر مالية، أو اقتراض حكومي أعلى، أو تضخم مستمر، بدلاً من نمو اقتصادي أمريكي أقوى أو سياسة احتياطي فيدرالي أكثر تشدداً.

وأضافت تشانا أن العلاقة التاريخية بين عوائد السندات وقوة الدولار "لا تزال مهمة"، ولكن "يجب على المستثمرين أن يسألوا بشكل متزايد لماذا ترتفع العوائد الأمريكية".

"العائد الأعلى الناتج عن أساسيات اقتصادية قوية ليس بالضرورة معادلاً لعائد أعلى ناتج عن علاوة خطر أكبر. قد تساعد تلك التفرقة في تفسير لماذا تتعايش العوائد المرتفعة للسندات مع قوة الدولار الأقل إقناعاً مؤخراً."

تم بيع السندات العالمية هذا الأسبوع، مع وصول العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عاماً إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007. قالت تشانا إن أي انهيار في العلاقة قد يعلن عن عواقب أوسع على المحافظ الاستثمارية.

"بالنسبة للمستثمرين الدوليين، استفادت الأصول الأمريكية لسنوات من كل من العوائد القوية الأساسية والدولار القوي. إذا أصبحت تلك العلاقة أقل اتساقاً، فقد تصبح التنويع الجغرافي أكثر أهمية."

تسببت بيانات الاستهلاك والتضخم والتوظيف الأضعف في الولايات المتحدة في إعادة تقييم المستثمرين لتوقعاتهم بشأن أسعار الفائدة، وتقليل بعض المراكز المتفائلة تجاه الدولار، وفقًا لمجموعة سوسيتيه جنرال.

أظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة منذ بداية الصراع في الشرق الأوسط، مع دعم تسعير أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي للدولار، كما قال كيت جوكيس، كبير استراتيجيي الفوركس في سوسيتيه جنرال.

في مذكرة، قال جوكيس إن البيانات الأخيرة الضعيفة للتضخم والتوظيف قد خفضت من توقعات السوق لارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة.

"تم تقليل المراكز الطويلة على الدولار الآن في سوق صيفية ضعيفة، مع تلاشي المبرر الأساسي للاحتفاظ بها"، مضيفًا أن ذلك قد يدفع مؤشر الدولار للانخفاض، أو يتركه ينجرف إلى نطاق "غير ملهم" يتراوح بين 95-100 لبقية العام.

قال جورج سارفيلوس، رئيس الأبحاث العالمية في الفوركس في دويتشه بنك، إن عدم اليقين بشأن وظيفة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي على التضخم يضيف سلبية أخرى محتملة للدولار.

وأشار إلى "الإشارات المختلطة" من رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش بشأن هدف البنك المركزي للتضخم وأدواته، مضيفًا أنه يرى الغموض في النهاية سلبياً على الدولار.

"لم نركب قطار التفاؤل تجاه الدولار هذا العام لأن النمو العالمي كان مرنًا، والتطورات الجيوسياسية تشكل تحديات مستمرة لهيمنة الدولار، وكان الاحتياطي الفيدرالي مترددًا بشأن وظيفة رد فعله على التضخم"، قال سارفيلوس.

في مذكرة بشأن التدخل التاريخي الأخير بين الولايات المتحدة واليابان لدعم الين، جادل سارفيلوس أيضًا بأن تسهيلات "FIMA" من الاحتياطي الفيدرالي لها نفس التأثير الاقتصادي في النهاية مثل التيسير الكمي.

تسمح تسهيلات إعادة الشراء FIMA للاحتياطي الفيدرالي للبنوك المركزية الأجنبية المعتمدة والسلطات النقدية الأخرى بتبادل مؤقت للأوراق المالية للخزانة الأمريكية مقابل الدولارات.

"عندما تضع حكومة أجنبية سندات الخزانة كضمان للنقد، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بطباعة الدولارات"، قال سارفيلوس. "إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة كبيرة في حجم تسهيلات FIMA تماشيًا مع طلب الإدارة الأمريكية، سنعتبر ذلك طريقة غير مباشرة لتمويل الاحتياطي الفيدرالي للأوراق المالية للخزانة الأمريكية وسلبية إضافية للدولار."

في هذه الأثناء، قال إلياس حداد، نائب رئيس الأسواق العالمية، رئيس استراتيجية الأسواق، الفوركس في BBH، إن تصحيح سوق الأسهم قد يكون أقل خطرًا على الدولار، مضيفًا أن المستثمرين الأجانب قد لا يتخلون عن الأصول الدولارية تمامًا.

تظهر تحليلات BBH لبيانات الخزانة أن المشتريات الأجنبية من الأسهم الأمريكية بلغت 920 مليار دولار في الفترة التي انتهت في يونيو، وهو أكثر من ثلاثة أضعاف ما تم من سندات الخزانة، التي بلغت 294 مليار دولار.

"هذا دفع البعض للاحتجاج بأن الدولار أصبح أكثر عرضة لتصحيح سوق الأسهم، مع قيام المستثمرين الأجانب بفك مراكزهم في الأسهم الأمريكية."