تصدرت الأسهم الأمريكية السوق لمدة 15 عامًا. قد يكون هذا الصندوق المتداول من فاندجارد هو الرهان الأفضل للسنوات العشر القادمة.

تعلمت الأسهم الأمريكية المستثمرين درساً قوياً منذ أن انتهت الأزمة المالية. كان الرهان ضد مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.21%) في الغالب جهداً عبثياً.

جاءت معظم نمو الاقتصاد وأرباح الشركات من الشركات الأمريكية. كانت المراحل الأولى من سوق الثور للذكاء الاصطناعي مدفوعة بشكل كبير بأسهم "السبعة العظماء". على مدار الـ 15 عاماً الماضية، حقق صندوق "فانغارد" لمؤشر S&P 500 (VOO +0.21%) مكاسب بنسبة 781%، مقارنة بعائد 212% لصندوق "فانغارد" للأسهم الدولية الكاملة (VXUS +0.61%). وهذا يمثل فجوة تقارب 8% سنوياً.

مع هذا النوع من القيادة، ليس من المستغرب أن يبدو الاستثمار في الأسهم الأجنبية كأنه مضيعة للوقت. لكن هناك مشكلة في هذا التفكير. قد لا يكون المستقبل مشابهاً للماضي.

لهذا السبب، قد تكون حالة الاستثمار في صندوق "فانغارد" للأسهم الدولية الكاملة أفضل من حالة الأسهم الأمريكية على مدار العقد المقبل.

لم يتفوق مؤشر S&P 500 ببساطة لأن المستثمرين أصبحوا واثقين بشكل غير عقلاني بشأنه. بل حدث ذلك بسبب مجموعة من النمو الأساسي القوي واستعداد المستثمرين لدفع مضاعفات تقييم أعلى للأسهم.

إن الجزء الأخير هو الذي قد يساعد في خلق ميزة للأسهم الدولية في السنوات القادمة. حالياً، يتداول صندوق "فانغارد" لمؤشر S&P 500 بحوالي 20 مرة من أرباح الـ 12 شهراً القادمة. بينما يتداول صندوق "فانغارد" للأسهم الدولية الكاملة بحوالي 15 مرة فقط.

هذا خصم كبير. على الرغم من أنه ليس بالضرورة مؤشراً على ما قد يحدث في المستقبل (حيث تداولت الأسهم الدولية بتخفيض مقارنة بالأسهم الأمريكية لسنوات)، إلا أنه يشير إلى أن الأسهم الأمريكية قد تحتاج إلى تحقيق أداء أعلى لضمان التقييم المرتفع.

قد يؤدي شراء حتى الشركات العظيمة بتقييمات مرتفعة إلى عوائد مستقبلية أقل من المتوسط.

من المثير للاهتمام أن "فانغارد" نفسها تقول إنها ترى فرص عائد أفضل من الخارج في العقد المقبل.

في أحدث توقعاتها لأسواق رأس المال، تتوقع "فانغارد" أن تحقق الأسهم الأمريكية عائداً يتراوح بين 4.2% إلى 6.2% سنوياً على مدار العقد المقبل. بينما يُتوقع أن تحقق الأسهم الدولية المتطورة عائداً أعلى بشكل معتدل يتراوح بين 4.5% إلى 6.5%.

صحيح أن هذه الفروقات تعتبر طفيفة نسبياً، لكنها تمثل تغييراً كبيراً عما اعتاد عليه المستثمرون في السنوات الأخيرة.

هناك ميزة محتملة أخرى للأسهم الدولية: العملات.

يعتبر الدولار الأمريكي القوي عائقاً أمام المستثمرين الأمريكيين الذين يمتلكون أسهماً أجنبية، بسبب ديناميكيات أسعار الصرف غير المواتية. ومع ذلك، تتوقع نماذج "فانغارد" حالياً دولاراً أضعف على المدى المتوسط. إذا حدث ذلك، فإن ذلك يحسن من إمكانيات العائد للاستثمارات الدولية.

في محفظة أسهم متنوعة، ينبغي على المستثمرين امتلاك كل من الأسهم الأمريكية والدولية. ستعتمد التخصيصات على أفقهم الزمني، وتحمل المخاطر، وما يمتلكونه بالفعل في محفظتهم.

يوفر صندوق "فانغارد" لمؤشر S&P 500 وصندوق "فانغارد" للأسهم الدولية الكاملة محفظات مختلفة جداً.

لا تزال الولايات المتحدة موطناً للعديد من أكبر الشركات في العالم، خاصة تلك التي تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي، والحوسبة السحابية، والشرائح الإلكترونية، وغيرها من الصناعات التي قد تدفع النمو الاقتصادي لسنوات.

تمتلك الأسواق الدولية تعرضاً أقل بكثير للتكنولوجيا وتعرضاً أكبر بكثير للقطاعات الدورية، بما في ذلك المالية والصناعات. وهذا يعني على الأرجح أن لديها ملف نمو أقل قوة وتعرضات مختلفة للظروف الاقتصادية.

ومع ذلك، فإن ذلك لا يعني أن على الولايات المتحدة أن تؤدي بشكل ضعيف لكي تتفوق الأسهم الدولية. في عام 2026، يتفوق صندوق VXUS على VOO بنسبة 2%، ولا أعتبر ذلك عاماً سيئاً للأسهم بشكل عام.

كل ما قد يتطلبه الأمر هو تحسين الأرباح أو تضييق فجوة التقييم لكي تتمكن الاستثمارات الدولية من تحقيق أداء متفوق في المستقبل.

يفترض الكثير من المستثمرين أن الاستثمار في أي شيء خارج أسهم التكنولوجيا الأمريكية الكبرى يعني قبول عوائد أقل. رغم ما يسمعه الناس عن فوائد التنويع، إلا أن الأمر يصبح صعباً عندما يعني التخلي عن الأداء.

قد يتحدى العقد المقبل هذا الافتراض إذا بدأت الأرباح في التسارع وتم فتح بعض القيمة الأساسية.

لا يزال مؤشر S&P 500 يستحق أن يكون جزءاً أساسياً من المحفظة، لكنني سأكون مرتاحاً لإضافة صندوق "فانغارد" للأسهم الدولية الكاملة لتحقيق التوازن.