تداول أسهم Hims & Hers Health تحت السوق من حيث الإيرادات وفوقه من حيث السيولة النقدية.
الفجوة بين مضاعف الإيرادات ومضاعف النقد الخاص بها تعتبر هامشية، والشركة تنفقها عن قصد.
تبيع شركة Hims & Hers Health (HIMS) خدمات الرعاية الصحية بالاشتراك لحوالي 3 ملايين شخص، وتداول أسهمها حول 31 دولارًا للسهم، أي حوالي 50% أقل من أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا. بالنسبة لمؤشر S&P 500، فإن التقييم يعكس اتجاهين في آن واحد: أرخص من حيث الإيرادات، وأكثر تكلفة من حيث التدفق النقدي. كلا القراءتين صحيحتان، والمسافة بينهما هي القرار.
كل دولار من الإيرادات يصل إلى النقد بمعدل أقل من نصف معدل السوق.
من حيث الإيرادات، يحمل السهم نسبة السعر إلى المبيعات تبلغ 2.8 مقارنة بـ 3.3 لمؤشر S&P 500. أما بالنسبة للتدفق النقدي التشغيلي، فهو عند 27.3 مقابل 15.5. هذه هي نفس قيمة السهم عبر خطوط مختلفة، وما بينهما هو التحويل. قامت شركة Hims & Hers بتحويل 10.2% من الإيرادات إلى تدفق نقدي تشغيلي على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية مقارنة بـ 21.8% للسوق، أي حوالي 0.3 مليار دولار من 2.6 مليار دولار من الإيرادات. الخصم على الإيرادات يعتبر خصمًا فقط إذا وصلت الإيرادات إلى النقد.
انخفض هامش الربح الإجمالي بحوالي ست نقاط، والإدارة تتوقع أن يبقى أقل.
الإيرادات التي تضيفها الشركة منخفضة الهامش عن قصد. كان هامش الربح الإجمالي في الربع الثاني من السنة المالية 2026 64%، بانخفاض حوالي 6 نقاط ربع سنوي على أساس معدل. وفقًا لتقرير الشركة، سيبقى أقل من المستويات التي تحققت تاريخيًا مع نمو المنتجات المعروفة لفقدان الوزن والإيرادات الدولية كنسبة من العمل. زادت الإيرادات الدولية بأكثر من 17 مرة على أساس سنوي في الربع الثاني من السنة المالية 2026. في يونيو 2026، أتمت الشركة استحواذها على Eucalyptus، مما أضاف المزيد من الحجم إلى هذا العمل.
تتمتع الشركة بعلاقة مع Novo Nordisk وتقول إنها من بين أكبر اللاعبين الذين يوفرون الوصول إلى حبة Wegovy. على أساس الاثني عشر شهرًا الماضية، كان الهامش التشغيلي سالبًا بشدة عند -6.0%، مقارنة بـ 18.4% لمؤشر S&P 500. النمو الذي يأتي مع خسارة تشغيلية هو اقتراح مختلف عن النمو الذي تقدمه الأعمال التي يحتفظ بها محفظة Trefis عالية الجودة، حيث يأتي نمو الإيرادات مصحوبًا بهوامش قوية بدلاً من أن تكون بدلًا منها.
راقب ما إذا كان النقد يتبع الإيرادات في النصف الثاني من 2026.
الربع الثاني من السنة المالية 2026 يظهر كلا الجانبين. نمت الإيرادات بنسبة تقارب 40% على أساس سنوي لتتجاوز 753 مليون دولار، وكان EBITDA المعدل 60 مليون دولار، وهو هامش EBITDA معدل بنسبة 8%، مقابل خسارة صافية وفقًا لمعايير GAAP بلغت 86 مليون دولار في نفس الربع. كان التدفق النقدي الحر سلبيًا بقيمة 68 مليون دولار، وهي فترة توقف داخل عام متتابع ظل فيه التدفق النقدي التشغيلي إيجابيًا، وتُعزى الإدارة ذلك إلى رأس المال العامل وراء عرض فقدان الوزن المعروف. تتوقع الإدارة أن يستأنف توليد التدفق النقدي الحر في النصف الثاني من 2026؛ هذا الاستئناف هو ما سيبدأ في تقليص الفجوة بين المضاعفين، وغيابه هو ما سيوسعها.
هناك شيئان خارج هذا الحساب. قدمت لجنة التجارة الفيدرالية شكوى في 29 يوليو 2026، والتي تتنازع عليها الشركة، وسلوك السهم في حالة انهيار السوق ليس قصة واحدة: فقد انخفض بنسبة 54% في صدمة التضخم لعام 2022 مقابل 24% لمؤشر S&P 500. قراءة تجمع بين النمو والربحية والمخاطر والسعر هي الطريقة لتقييم هذه العوامل جميعًا مرة واحدة بدلاً من واحدة في كل مرة.
اشتريه أو خف منه، كم يجب أن تمتلك منه؟
بغض النظر عن الاتجاه الذي ستهبط إليه المكالمة، فإن السؤال الأكبر هو كم من أي سهم فردي ينتمي إلى محفظة على الإطلاق. إن موقفًا أصبح كبيرًا بما يكفي ليكون له تأثير يستحق تحديد حجمه بشكل متعمد بدلاً من أن يكون عن طريق الصدفة. ما سيفعله موقف بهذا الحجم لثروتك الصافية هو بالضبط ما تحسبه فريق ثروة Trefis، بنفس الانضباط المنهجي القائم على القواعد الذي يدير محفظتنا عالية الجودة. اطلب تدقيقًا مجانيًا للثغرات لأكبر مراكزك.
الرقم الذي توقفت سيسكو عن تقديمه يوضح ما تمتلكه الآن.
يحمل سهم UiPath مضاعف سوقي على الأرباح وميزة على المبيعات.
يحمل سهم Bloom Energy مضاعفًا مبنيًا على أرباع تجاوزها.
CoreWeave تحقق النجاح من حيث السعر وسباق مع فاتورة الفائدة الخاصة بها.
مضاعف Caterpillar المتناقص يعتمد على الهامش، وليس على حجم الطلبات المتراكمة.
كانت العلامات قبل ارتفاع سهم UnitedHealth موجودة في خطة خروجها الخاصة.
كم يمكن أن يتحرك سهم Boston Scientific بعد فقدان نصف قيمته؟
تتمثل المرحلة التالية لسهم CVS Health في إصلاح الهامش غير المكتمل لشركة Aetna.
هل يجب عليك إضافة سهم Intel أم تقليصه؟
يمكن أن يتضاعف سهم AMD أو ينخفض إلى النصف، وهذا هو الافتراض الهادئ.