جهود بيسنت في سوق الخزانة حتى الآن لم تنجح. إليك ما يمكنه تجربته أيضًا.

أصر وزير الخزانة سكوت بيسنت يوم الخميس على أن لديه العديد من الأدوات تحت تصرفه لحل مشاكل السيولة في سوق الديون الحكومية واستعادة الهدوء.

بينما يعد هذا صحيحًا بحد ذاته، لم تحقق جهوده المكونة من شقين حتى الآن — إعادة شراء السندات بشكل متسارع وجهد إقناع السوق بقبول المبررات — نجاحًا كبيرًا.

أدى إعلان وزارة الخزانة يوم الأربعاء بأنها ستضاعف على الأقل عمليات إعادة شراء السندات بدءًا من أوائل سبتمبر إلى تراجع العوائد حيث رحب المستثمرون بوجود دعم للسندات الحكومية ذات الآجال الطويلة.

ومع ذلك، ارتفعت العوائد في الجزء الطويل من السندات مرة أخرى بسرعة يوم الخميس حيث أظهر خبراء السوق تشككهم في ما إذا كانت هذه المحاولة ستنجح في مواجهة مجموعة من العوامل التي تعمل ضد سندات الخزانة.

ثم ظهر بيسنت يوم الخميس على CNBC مؤكدًا أن التدخل كان يهدف فقط إلى توفير السيولة في السوق وليس محاولة التحكم في منحنى العائد. بينما انخفضت العوائد في البداية، إلا أنها سرعان ما ارتدت وسط انتقادات حول كيفية طرح إعلان اليوم السابق، مما دفع أحد المحللين لوصف الظهور بأنه كان له "أثر ضئيل" على ضغوط السوق.

ومع ذلك، يترك ذلك لبيسنت مجموعة متنوعة من الخيارات التي قد يختار استخدامها.

قال رئيس الخزانة: "لدينا مجموعة أدوات كبيرة." وأضاف: "جزء منها هو الإشارة هنا وإظهار أننا نعتقد أن العوائد لا تعكس الأسس الأساسية."

ومع ذلك، لا تزال الأسواق قلقة، وزادت الانتقادات حول حجم عمليات إعادة الشراء، التي أكد بيسنت أنها قد تتجاوز 4 مليارات دولار، مما قد يجعلها غير فعالة في سوق كبير بهذا الحجم.

وصف محلل Evercore ISI كريشنا غوهَا الخطة بأنها "شكل ضعيف من عملية التواء"، أو مبادرة من الاحتياطي الفيدرالي تستبدل السندات طويلة الأجل بأذونات قصيرة الأجل. وأضاف: "هذا التحرك في حد ذاته سيكون له تأثير ضئيل دائم وقد ينقلب عليه إذا اعتُبر إشارة للقلق بشأن القدرة على تمويل السندات طويلة الأجل بتكلفة مقبولة." وأشار إلى أن المقابلة "كان لها تأثير ضئيل على سوق السندات."

هذا يترك بيسنت مع عدد قليل من الخيارات الأخرى، ولا ضمان لنجاح أي منها، وكل منها يحمل مخاطره الخاصة.

أيًا كان الطريق الذي يختاره — ويمكنه أيضًا أن يختار عدم القيام بشيء وترك الأسواق تحل الأمر بنفسها — قد يواجه بيسنت تحديات في المصداقية من سوق أصبح بالفعل متشككًا وحذرًا من التحديات التي تواجه سندات الخزانة.

اشتكى كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جيفرز، توماس سيمونز، من أن إعلان إعادة الشراء نفسه كان غير مناسب. وأشار إلى أن هذا التحرك جاء بعد أسبوعين من إعلان وزارة الخزانة عن خطط إعادة التمويل ربع السنوية، حيث لم تُظهر أي مؤشر على أنها تفكر في تغيير خطة إعادة الشراء.

كتب سيمونز: "هذا يتعارض مع استراتيجية وزارة الخزانة التي استمرت لفترة طويلة في تقديم إعلانات 'منتظمة وقابلة للتنبؤ'، واستخدام إعادة التمويل للإعلان عن جميع تغييرات سياساتهم وإرشاداتهم تقريبًا." وأضاف: "لا نعتقد أنه مبالغ فيه أن نقول إن هذا الانقطاع في استراتيجية الاتصال يقلل من مصداقية إرشاداتهم بشكل عام."

علاوة على ذلك، أضاف سيمونز أن "الصياغة غير الدقيقة للعنوان في البيان أعطت انطباعًا بأن هذا كان قرارًا مُتخذًا على عجل."

التحدي، إذن، بالنسبة لبيسنت قد يكون أن الجهود الرامية إلى كبح العوائد طويلة الأجل قد تعطي المستثمرين سببًا آخر للمطالبة بمزيد من التعويض.

على غرار ما قاله بيسنت لـ CNBC يوم الخميس، ليست جميع العوامل التي تلعب دورًا أساسية. فهي تشمل المنافسة المتزايدة من إصدار السندات الشركات بالإضافة إلى العوائد الجذابة فجأة من دول ذات سيادة أخرى بما في ذلك اليابان؛ ارتباط بأسعار النفط الذي يزيد من مخاوف التضخم؛ وزيادة العلاوات الزمنية، أو العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون.

لمكافحة هذه المشاكل، قد يسعى بيسنت للتعاون مع الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش قد أكد على أهمية ترك السوق يحدد الأسعار، أشار بيسنت يوم الخميس إلى أن الكيانين "سيعملان معًا" في التعامل مع التعقيدات في أسواق السندات ومع إدارة البنك المركزي لحيازاته من سندات الخزانة.

تأتي هذه الأجزاء المتحركة خلال تحول جذري في أسواق الديون الحكومية، سواء في الولايات المتحدة أو على مستوى العالم.

قال آستي شيث، كبير ضباط الائتمان في وكالة موديز للتصنيف: "لقد كان هناك أيضًا تحول هيكلي في من يقوم بشراء ديون الحكومة الأمريكية." وأضاف: "بينما تقلص البنوك المركزية ميزانياتها وتصل المشترين التقليديين إلى حدود كمية الإصدار الإضافي التي يمكنهم استيعابها، يظهر مشترون جدد، مثل صناديق التحوط ذات الرفع المالي."