$98 مليار في المدفوعات، سهم متأخر: تبادل V
أرسل عملاق المدفوعات سيلًا من النقد إلى مالكيه، ومع ذلك تراجع سهمه مقارنة بالسوق. إليكم ما اشتراه ذلك المال حقًا وما يجب أن يحدث حتى تستمر الشيكات.
على مدى السنوات الخمس الماضية، أعادت فيزا (V) مبلغًا مذهلاً قدره 98 مليار دولار لمساهميها، وهو رقم يعادل حوالي 14.3% من القيمة السوقية الكاملة للشركة اليوم. بالنسبة لشركة تدير أكبر شبكة مدفوعات إلكترونية في العالم، فإن سهمًا يعاني من أداء أقل من مؤشر S&P 500 بأكثر من عشرين نقطة مئوية على مدى نفس الفترة يمثل تناقضًا. دفعت الشركة لمالكيها ثروة بينما تراجع السهم؛ فهل كانت الاحتفاظ بالسهم مجدية، وهل هي مجدية الآن؟
ما زالت آلة النقد تطبع بمعدل تاريخي.
نموذج عمل فيزا هو واحد من أعظم طرق الرسوم التجارية في العالم. تأتي القوة المالية للشركة من حجمها الهائل وكفاءتها، حيث حققت تدفقات نقدية حرة بلغت 21.01 مليار دولار على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية بهامش تشغيل قدره 66%. لقد مولت هذه السيولة العائدة إلى المساهمين، والتي كانت موجهة بشكل كبير نحو إعادة شراء الأسهم (78 مليار دولار) بدلاً من توزيعات الأرباح (20 مليار دولار).
لا تظهر المحركات أي علامات على التباطؤ. في الربع الأخير، أفادت فيزا أن الإيرادات الصافية نمت بنسبة 14% لتصل إلى 11.6 مليار دولار، بينما تجاوز حجم المدفوعات الربع سنوي 4 تريليون دولار لأول مرة في تاريخها. يظل العمل الأساسي مولدًا قويًا لرؤوس الأموال.
لكن ماذا اشترى ذلك المبلغ البالغ 98 مليار دولار لمالكيه؟
إليك الحسابات الصعبة للمستثمر طويل الأجل: على مدار السنوات الخمس الماضية، حقق سهم فيزا عائدًا إجماليًا قدره +62%. كانت استثمارًا في صندوق مؤشر S&P 500 البسيط قد حقق عائدًا قدره +85% على مدى نفس الفترة. كانت المدفوعات النقدية، رغم حجمها الهائل، غير كافية لسد تلك الفجوة في الأداء. وهذا يثير النقطة المركزية: النقد العائد للمساهمين هو نقد غير معاد استثماره في العمل من أجل النمو المستقبلي. يبدو أن السوق تتساءل عن جودة هذا النمو.
تظهر القلق في نتائج الشركة الدولية. في الربع الأخير، نمت إيرادات المعاملات الدولية بنسبة 6% فقط، بينما نما حجم المعاملات عبر الحدود الذي يدفعها بنسبة 12%. عزا الإدارة الفجوة إلى تأثيرات العملة ومزيج الأعمال، لكن مثل هذا الانفصال يمكن أن يشير إلى ضغط على ربحية محرك نمو رئيسي. هذه جزء أساسي من النقاش حول ما إذا كان مضاعف فيزا الأرخص يعتمد على افتراض هامش قد يكون متفائلًا للغاية.
يعتمد الجواب على محركاتها الجديدة الأسرع نموًا.
لكي يعمل السهم من هنا، يجب أن تقوم مشاريع فيزا الجديدة بتعويض الفجوة بشكل مقنع. تدفع الشركة بقوة في مجالات تتجاوز مسح بطاقات المستهلكين. نمت الإيرادات من "حلول التجارة وتحويل الأموال" بنسبة 17% في الربع الأخير. والأكثر إثارة للإعجاب، هو أن قسم "الخدمات ذات القيمة المضافة" لديها، والذي يشمل تحليلات البيانات والأمان والاستشارات، شهد نموًا في الإيرادات بنسبة 34% ليصل إلى 3.8 مليار دولار.
أشارت الإدارة إلى أن جميع محفظات خدماتها ذات القيمة المضافة الأربعة كانت تنمو بسرعة أكبر من معدلاتها التاريخية. بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون التعرض للقطاع المالي بأكمله بدلاً من الرهان على تحول استراتيجي لشركة واحدة، يوفر صندوق ETF المالي مثل XLF بديلاً متنوعًا.
في النهاية، تعتمد الحالة الإيجابية للاحتفاظ بفيزا على أن تصبح هذه الأعمال الجديدة جزءًا أكبر من الكل، مما يبرر مضاعف السعر إلى الأرباح البالغ 30.4. الشيء الوحيد الذي يجب مراقبته هو نمو الإيرادات من الخدمات ذات القيمة المضافة. إذا ثبت أن معدل النمو البالغ 34% مستدامًا، فإنه يشير إلى أن الشركة قد وجدت عملها التالي. إذا تراجعت، قد يثبت تشكك السوق في العمل الأساسي أنه مبرر.
لرؤية أين يجلس هذا الرقم القياسي مقارنةً بأكبر عائدات نقدية أخرى في السوق، يحتفظ ترتيب عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح لدينا بالجدول الكامل.
حتى أكثر الدافعين سخاءً لا يزال سهمًا واحدًا
تُكافئ عمليات إعادة الشراء السخية وتوزيعات الأرباح المساهمين، حتى أكثر الدافعين سخاءً لا يزال شركة واحدة. إن الموقف الذي نما بشكل كافٍ ليكون له تأثير يستحق الحجم المدروس بدلاً من العشوائي. ما الذي يمكن أن يفعله هذا الحجم من الموقف لثروتك الصافية هو بالضبط ما تحسبه فريق ثروة Trefis، بنفس القواعد الانضباطية المنهجية التي تدير محفظتنا عالية الجودة. اطلب تدقيقًا مجانيًا لنقاط ضعف أكبر مراكزك.