أزمة وول ستريت الوجودية بشأن العقود الآجلة الدائمة — الأمن على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع — أصبحت الآن ملحة.

هناك قول قديم بين المتداولين: "لا تضع مركزًا لن يجعلك تنام في الليل." العقود الآجلة الدائمة، المعروفة اختصارًا بـ "perps"، مصممة حرفيًا لتفعل العكس. العقود الآجلة التي تتمتع بتمكين من تقنية البلوكشين، ويتم تداولها على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، ولا تنتهي أبدًا – وهو تصنيف ينازع عليه قانونيًا الآن من قبل بورصة شيكاغو التجارية – تنمو بسرعة كبيرة في الخارج لدرجة أنها كادت أن تخطف الأضواء من أكبر طرح عام أولي في التاريخ، وأزالت 18 مليار دولار من القيم السوقية المشتركة لمجموعة CME، وأسواق Cboe العالمية، وبورصة إنتركونتيننتال، وMiami International Holdings في غضون يومين.

الآن، بعد مؤتمر صحفي للرئيس ترامب يوم الأربعاء الذي أشار إلى احتمال تنظيم CFTC لعقود Hyperliquid، المنصة اللامركزية سريعة النمو لتداول العقود الآجلة، قد يحتاج خطة وول ستريت إلى الانحياز أكثر نحو الاحتضان بدلًا من الصراع.

في أبسط أشكالها، يمكنك التفكير في العقود الآجلة الدائمة على أنها رهان لا ينتهي أبدًا. يمكنها تتبع أي فئة من الأصول تقريبًا، وتداولها على مدار الساعة، وتقديم الكثير من الرافعة المالية.

المستثمرون قلقون من أن العقود الآجلة الدائمة ستعطل نموذج الأعمال لبورصات التداول التقليدية، التي تحقق كمية كبيرة من الأموال من ما يسمى بتدوير المشتقات، حيث يمدد المتداولون عمر العقد المنتهي عن طريق بيع عقد قريب المدة لشراء عقد أطول مدى. العقود الآجلة الدائمة لا تنتهي، مما يلغي الحاجة لتدوير العقود ويحرم البورصات من مصدر دخل مربح. بينما كان الموافقة الأولية على تداول العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة محدودة بالعملات المشفرة، فإن تعليقات الرئيس هذا الأسبوع تشير إلى أن تداول العقود الآجلة المنظمة قد يكون متاحًا قريبًا على فئات أصول تقليدية مثل الأسهم والسلع، التي تشهد ازدهارًا في الشعبية على Hyperliquid هذا العام. "قد تكون اقتصاديات البورصات التقليدية موضع تساؤل"، قال أحد أعضاء مجلس الإدارة الحاليين في بورصة مدرجة طلب عدم الكشف عن هويته. "العقود الآجلة الدائمة، وتوسيع فترة عدم انتهاء الصلاحية، وتمديد التداول – كلها استجابات لسوق يتزايد فيه التنافس حيث يتوقع المستثمرون الوصول المستمر."

لقد قامت الوسطاء والبورصات بتمديد ساعات التداول لعدة سنوات الآن. كانت شركة Charles Schwab's TD Ameritrade الرائدة في تداول "24/5" في عام 2018، وستنضم بورصة لندن العام المقبل، والآن تقدم معظم الوسطاء، جنبًا إلى جنب مع Cboe، تداول الأوراق المالية الرئيسية بما في ذلك خيارات المؤشرات بشكل ما في جميع أيام الأسبوع باستثناء السبت والأحد. كما أن ظهور انتهاء صلاحية الخيارات الشهرية، ثم الأسبوعية، وفي النهاية نفس اليوم قد وسع أيضًا التقويم من الداخل إلى الخارج. في هذا السياق، تبدو العقود الآجلة الدائمة، التي نشأت من أصول التشفير – فئة الأصول التي استمدت جاذبيتها إلى حد كبير بسبب الوصول المستمر – كخطوة طبيعية تالية.

لكن بعض المستثمرين والمراقبين يشيرون إلى الرافعة المالية الداخلية للمنتج كسبب للقلق والجدل.

بينما سلطت سوق التنبؤات Kalshi وبورصات التشفير المركزية مثل Coinbase وBinance الضوء على فئة الأصول، فإن Hyperliquid اللامركزية تهيمن على هذا المجال الناشئ. إنها بورصة تسوية قائمة على البلوكشين، ومع مشغل السوق Trade[XYZ] تشكل HyperliquidXYZ، وهي بورصة دولية لامركزية أصبحت مرادفة لتداول العقود الآجلة بفضل ما يقرب من 200 مليار دولار من الحجم النظري الذي تم تداوله في الشهر الماضي، وفقًا للبيانات التي جمعها التنفيذيون في Hyperliquid Strategies (PURR)، وهي شركة خزانة مدرجة تستثمر في الرموز التي تدعم بلوكشين البورصة.

في مارس، حصلت Trade[XYZ] على ترخيص حصري من S&P Dow Jones Indices لتداول المشتقات الدائمة على مؤشر الأسهم القياسي S&P 500. في مايو، جعلت موافقة CFTC على العقود الآجلة الدائمة على البيتكوين من Kalshi أول مشغل محلي منظم يقدم العقود الآجلة، وهو حدث أدى إلى انخفاض أسهم البورصات القائمة.

بينما تحظى العقود الآجلة الدائمة بشعبية بين المستثمرين الأفراد، فإنها ترى أيضًا علامات على زيادة الاهتمام من المستثمرين المؤسسيين. "بينما يعد هذا منتجًا يركز بشكل كبير على الأفراد، هناك بالفعل بعض الأنشطة المؤسسية"، قال رام فيتال، الرئيس التنفيذي لمجموعة Marex، التي ارتفعت أسهمها بنسبة تزيد عن 80% هذا العام. تغطي Marex العقود الآجلة الدائمة مع أصول أخرى على مستوى العالم وقد بدأت في إصدار عقود آجلة مشفرة في لندن. "Marex سعيدة بتوسيع هذا العرض إلى الأماكن المنظمة في الولايات المتحدة، بغض النظر عن الأصل الأساسي، لدعم احتياجات العملاء"، أضاف فيتال. من الصعب عدم رؤية بورصة العقود الآجلة الدائمة في Hyperliquid كواحدة من أكثر حالات استخدام البلوكشين إقناعًا حتى الآن. تعتمد النشاط في البورصة على HYPE، وهو رمز تشفير تستمد قيمته جزئيًا من