سوق الأسهم يقترب من أعلى تقييم له على الإطلاق. آخر مرة وصل فيها إلى هذا المستوى من الغلاء، انهار.

سوق الأسهم يحقق مستويات قياسية على جميع الأصعدة.

مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.32%) ومؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +0.76%) ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC -0.02%) جميعها حققت مستويات قياسية هذا العام، مما يمدد سوق الثور الذي استمر في النشوء لمدة تقارب الأربع سنوات. إذا استمرت هذه المكاسب، فإن عام 2026 سيكون العام الرابع على التوالي من العوائد ذات الرقم المزدوج، مما يطيل واحدة من أقوى الفترات المتعددة السنوات منذ عقود. وهذا رقم يستحق الاحتفال.

ومع ذلك، هناك رقم قياسي آخر يقترب منه السوق قد لا تكون وول ستريت متحمسة لكسره.

هذا الرقم هو نسبة شيلر CAPE لمؤشر S&P 500، وهو مقياس لمدى ارتفاع أسعار سوق الأسهم مقارنة بأرباحه. ببساطة، تخبرنا نسبة CAPE كم يدفع المستثمرون مقابل كل دولار من الأرباح المعدلة حسب التضخم التي حققها مؤشر S&P 500 على مدار العقد الماضي.

على مدى حوالي 155 عامًا من تاريخ السوق، كانت نسبة CAPE متوسطة حوالي 17. اليوم، هي عند حوالي 41. هذه هي المرة الثانية فقط في تاريخ السوق التي تدخل فيها النسبة منطقة الـ 40 وما فوق؛ في الواقع، نحن الآن على بعد 3 نقاط فقط من مطابقة أعلى نسبة سجلت على الإطلاق وهي 44.

عندما بلغت نسبة CAPE ذروتها حوالي 44، كان ذلك في أواخر عام 1999، وكان فقاعة الدوت كوم تقترب من نهايتها. كانت العديد من شركات الدوت كوم مُسعّرة بأسعار استثنائية، والعدد الكبير الذي أفلس لاحقًا يوضح لك مدى انفصال الأسعار عن الأسس.

السوق اليوم لديه أوجه تشابه مع عصر الدوت كوم - الحماس تجاه تكنولوجيا جديدة، والكميات الضخمة من رأس المال التي تُضخ فيها، والخوف من فقدان الفرصة. ومع ذلك، فإن الاثنين ليسا مترادفين. العديد من شركات الدوت كوم لم يكن لديها أرباح وموارد قليلة، بينما الشركات المسؤولة بشكل كبير عن الارتفاع الحالي هي شركات ضخمة وذات ربحية عالية. بمعنى آخر، إن نفيديا ليست مثل Pets.com.

في الوقت نفسه، لا ينبغي علينا تجاهل ارتفاع نسبة CAPE؛ في الواقع، فإن القليل من مقاييس التقييم أفضل في وضع سوق اليوم في السياق التاريخي. حتى الشركات العظيمة يمكن أن تصبح أكثر إحباطًا إذا تركت تقييماتها العالية مجالًا ضئيلًا لعدم تحقيق الأرباح للتوقعات. السوق اليوم يقترب بشكل مزعج من تلك النقطة.

للتأكيد، فإن نسبة CAPE لا تتنبأ بالانهيارات، ولا تشير قراءة الـ 40 وما فوق إلى أنك يجب أن تبيع جميع أسهمك. ما تشير إليه، مع ذلك، هو أن تكون انتقائيًا في استثماراتك. الآن، أكثر من أي وقت مضى، من المهم التمييز بين الشركات التي يمكنها تحقيق الوعود بشكل واقعي من الأسهم النامية التي تُحمل تقييماتها بشكل كبير على الحماس. إذا كنا نعيش في فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن الشركات ذات الميزانيات العمومية القوية والأرباح يجب أن تكون في وضع أفضل للبقاء بعد الانهيار.

التصحيحات، بالتأكيد، ستأتي وتذهب. لا يمكن لأحد القضاء على التقلبات، ولكن الأعمال التجارية القوية والصبر كانت تاريخيًا علاجات رائعة للخوف الذي يمكن أن تسببه.