خطوة بيسنت في سوق السندات التي كانت تهدف إلى تهدئة الأسواق، تثير بدلاً من ذلك مخاوف التضخم.

استوعب المستثمرون خلال الأيام القليلة الماضية احتمال ارتفاع التضخم في المستقبل، وهو علامة محتملة على أن جهود وزارة الخزانة هذا الأسبوع لتحسين السيولة في سوق الدين الحكومي تثير مخاوف بشأن تداعيات السياسات بشكل أوسع.

ارتفع ما يُعرف بمعدل "التوازن" — وهو مقياس قائم على السوق يقارن بين عوائد السندات الحكومية وأوراق مالية محمية من التضخم بنفس تاريخ الاستحقاق — عبر المنحنى، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من شهرين. تعكس معدلات التوازن توقعات التضخم بالإضافة إلى التعويض الذي يسعى إليه المستثمرون مقابل مخاطر التضخم وعوامل أخرى.

في الأفق الممتد لعشر سنوات، ارتفع معدل التوازن إلى 2.34% يوم الخميس، وهو أعلى مستوى له منذ 10 يونيو. وبلغت معدلات التوازن لخمس سنوات نفس المستوى، وهو الأعلى منذ 16 يونيو. بينما يمكن أن تكون هذه القياسات متقلبة، وتدل على أن السوق لا يتوقع تضخماً مفرطاً، إلا أنها تشير أيضاً إلى أن مخاوف التضخم في تزايد.

تتبع هذه المخاوف إعلان وزارة الخزانة يوم الأربعاء الذي قالت فيه إنها ستضاعف على الأقل حجم عمليات إعادة شراء الديون المعتادة التي تبلغ 2 مليار دولار، وهي عملية روتينية بدأت في عام 2024 تساعد في توفير سوق للديون ذات المواعيد الاستحقاق الأطول.

على الرغم من أن وزير الخزانة سكوت بيسنت أصر على أن هذه الخطوة ليست محاولة للحد من العوائد، فقد جاءت بعد أن وصلت عوائد السندات الحكومية لأجل 10 و30 عاماً إلى مستويات لم تُرَ منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية في عام 2008.

قال فان هيسر، رئيس الاستراتيجية في وكالة KBRA للتصنيف الائتماني والسندات: "الخلفية هنا غير رحيمة في الوقت الحالي، هناك هذه المجموعة من المخاوف التي تعالت".

المتداولون الذين يضعون في اعتبارهم ارتفاع التضخم "يجدون أنفسهم في خلفية حيث يشعر الناس بالقلق بشأن التضخم، وهذا يستمر في الضغط على السوق. هذه الأمور تأتي وتذهب، أعتقد أن جميع هذه المخاطر كانت موجودة، والعديد منها لفترة من الوقت الآن. تتflare من حين لآخر وتظهر في الأسواق."

تبع ارتفاع توقعات التضخم المستندة إلى السوق نمطاً عاماً هذا الأسبوع.

بينما انخفضت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل يوم إعلان إعادة الشراء، إلا أنها ارتدت يوم الخميس وارتفعت مرة أخرى يوم الجمعة. بلغ العائد على السندات القياسية لأجل 10 سنوات 4.73% في تداولات بعد الظهر المبكرة، مرتفعاً بمقدار 3.4 نقطة أساس عن اليوم وأعلى من مستوى ما قبل الإعلان.

وبالمثل، ارتفع العائد على سندات الـ 30 عاماً بمقدار 3.6 نقطة أساس ليصل إلى 5.27%، بينما ارتفعت العوائد أيضاً على القضايا ذات المواعيد الاستحقاق الأقصر. يُطلب من وزارة الخزانة تعويض عمليات إعادة شراء الديون طويلة الأجل من خلال إصدار سندات قصيرة الأجل.

ارتفعت العوائد بسبب عدد من العوامل، وكانت مخاوف التضخم من بين أبرزها. كما اضطرت سندات الخزانة للتنافس مع ديون حكومية ذات عوائد أعلى في آسيا وأوروبا، وارتفاع قياسي في الإصدار من الشركات الكبرى التي تستثمر في الذكاء الاصطناعي، وارتفاع عام في العلاوات الزمنية، أو العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون لحيازة الديون الأمريكية، والتي تجاوزت علامة 40 تريليون دولار هذا الأسبوع.

بينما ارتفعت العوائد، ضعف الدولار أيضاً، مستمراً في الاتجاه الذي شهد انخفاض العملة الخضراء بنسبة تقارب 0.9%.

كتب تييري ويزمان، الاستراتيجي العالمي للصرف الأجنبي والعوائد في مجموعة ماكواري: "قد تكون حركة الدولار أيضاً نتيجة 'للتأثير المترتب' على إعلان وزارة الخزانة بشأن احتمال السياسات النقدية الأكثر مرونة".

وأضاف ويزمان: "عند إعلان زيادة إعادة الشراء و 'تأثير الإشارة' الذي أحدثته، ارتفع معدل التوازن لأجل 10 سنوات بحوالي 6-7 نقاط أساس - وهو ليس بالأمر البسيط. هذا كأنه يقول إن شيئاً ما في الإعلان كان 'مؤثراً على التضخم'."

لم تستجب مسؤولو وزارة الخزانة لطلب التعليق.

استجابة السوق تزيد من الضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش، المقرر أن يقدم كلمته الرئيسية التي تحظى بمتابعة وثيقة في 28 أغسطس في ندوة البنك المركزي السنوية في جاكسون هول، وايومنغ.

تم تفسير تصريحات سابقة لوارش، التي أيد فيها دوراً مخفضاً للاحتياطي الفيدرالي في الأسواق، على أنها تميل نحو التحفظ فيما يتعلق بالتضخم.

لاحظ ويزمان أنه "إذا أشار وارش إلى أنه سيبقى 'متساهلاً' إلى أجل غير مسمى، فقد يكون ذلك مدمراً له ولوزارة الخزانة، حيث سترتفع معدلات التوازن للتضخم أكثر، مما قد يعيد عدم الاستقرار إلى العوائد الاسمية طويلة الأجل التي يحاول [وزير الخزانة] سكوت بيسنت تحقيقها."

ومع ذلك، فإن بعض المتعاملين في السوق لا يرون أن الارتفاع الأخير في العوائد يشكل سبباً للقلق.

أشار ديفيد زيرفوس، كبير الاستراتيجيين في جيفريز، في مقابلة مع CNBC إلى أن سندات الـ 10 سنوات في "أحد أضيق النطاقات" التي شهدتها في 20 عاماً. "هذا ليس..."