ما هو السعر الفعلي لمضاعف الأرباح المنخفض لشركة Adobe Stock؟
تتداول أسهم أدوبي بشكل جيد أدنى السوق من حيث الأرباح، والكتاب الاشتراكي الذي يتعين عليه إنتاج مجموعة الأرباح التالية هو شيء اختارته الشركة للنمو بشكل أبطأ.
خسرت أدوبي (ADBE) 24.6% من قيمتها على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية، على الرغم من أن الأسهم حققت مكاسب بنسبة 24.7% على مدار الشهر الماضي. عند 15.1 مرة من الأرباح المتراكمة مقابل 23.3 لمؤشر S&P 500، فإن سعرها أقل بكثير من السوق الذي تتواجد فيه. يتم قياس هذه النسبة مقابل الأرباح التي حققتها أدوبي بالفعل. ما ينتج الجولة التالية من الأرباح هو إدارة أنبوب الإيرادات المتكررة السنوية التي قامت الإدارة بتقليصها عمداً لتوسيع نطاق الوصول إلى القمة.
هامش السوق مرتين، وثلثا مضاعفته
جودة الخصم ليست موضع تساؤل: فهي تقريباً ضعف هامش التشغيل للسوق، مقابل ثلثي مضاعف أرباحه. على إيرادات قدرها 25.2 مليار دولار على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية، تحقق أدوبي 36.1% كربح تشغيلي، بينما يحقق مؤشر S&P 500 18.4%، وتتحول 41.6% إلى تدفق نقدي تشغيلي حيث يحول السوق 21.8% إلى نقد. تحويل هذا القدر من الإيرادات إلى نقد هو نوع من الجودة التي يحتفظ بها محفظة الجودة العالية من Trefis. ما لا تخبرك به النسبة هو ما تفعله أدوبي بالكتاب وراءها.
أدوبي تتداول نمو الاشتراك مقابل الوصول المجاني
بحسب حساب الشركة، قامت أدوبي بتأجيل تغيير أسعار Creative Cloud الذي كانت تخطط له للنصف الثاني من السنة المالية 2026، وتقوم بتوجيه المستخدمين الجدد إلى رحلات مجانية عبر Firefly وAcrobat وExpress بدلاً من توجيههم بشكل رئيسي إلى الخيارات المدفوعة. تقسم الإدارة الضربة الناتجة عن الإيرادات المتكررة السنوية بالتساوي تقريباً بين تغييرات الأسعار المؤجلة ودفعة التوجه المجاني. قدر أحد المحللين هذه الضربة بحوالي نصف مليار دولار من الإيرادات المتكررة العضوية، ولم تعترض الإدارة على ذلك. حدد نفس التوجيه هدف نمو الإيرادات المتكررة السنوية للسنة المالية 2026 عند 10.2%، وهو رقم يتضمن بالفعل مجموعة مكتسبة من الأعمال، حتى في الوقت الذي زادت فيه أهداف الإيرادات وأرباح السهم غير المتوافقة مع المعايير على قوة النصف الأول وتلك الاستحواذات نفسها. الوصول يظهر: المستخدمون النشطون شهرياً في Creative Freemium ارتفعوا من 50 مليون إلى 90 مليون على أساس سنوي، وارتفعت الإيرادات المتكررة السنوية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي ثلاثة أضعاف إلى أكثر من 500 مليون دولار. تحويل هذا الوصول إلى إيرادات هو ما تقول الإدارة إنه سيتحقق خلال عام 2027.
ما يجب أن يظهر في السنة المالية 2027
لذا فإن السعر يتطلب القليل جداً من الأعمال والكثير من الخطة، والخطة تُدار مع وجود رئيس مالي مؤقت في المكان ومجلس الإدارة لا يزال يبحث عن الرئيس التنفيذي القادم. كما أظهرت أدوبي أنها يمكن أن تُعاد تسعيرها بشكل حاد: انخفضت بنسبة 51% في صدمة التضخم عام 2022 مقابل انخفاض بنسبة 24% لمؤشر S&P 500 و63% في الأزمة المالية لعام 2008 مقابل 53%، على الرغم من أنها في انهيار 2020 انخفضت بنسبة 26% مقابل انخفاض المؤشر بنسبة 34%. ما سيجعل 15.1 مرة من الأرباح تستحق الدفع هو تحويل المستخدمين المجانيين بسرعة كافية بحيث يتجاوز نمو الإيرادات المتكررة العضوية في السنة المالية 2027 الهدف المعلن البالغ 10.2% للسنة المالية 2026 - وهو معيار يتطلب الاستحواذ على Semrush لتعويض زيادة الأسعار المؤجلة؛ ما لن يحدث هو ارتفاع المستخدمين النشطين شهرياً لعام آخر دون أن تتبعها خط الإيرادات المتكررة. بطاقة الأداء الخماسية لأدوبي هي أسرع طريقة لرؤية كيفية تسجيل عناصر تلك الحالة اليوم.
حتى الامتياز المربح بهذا الشكل يمكن أن يجعلك تنتظر
الاسترداد الذي وضعته الإدارة في عام 2027 هو فترة طويلة جدًا للجلوس فيها في وضع واحد. محفظة Trefis عالية الجودة توزع الانتظار من هذا النوع عبر مجموعة من الأعمال بدلاً من الجدول الزمني لشركة واحدة. لقد سجلت هذه المحفظة تاريخًا من تجاوز المؤشرات الثلاثة الرئيسية - S&P 500 وS&P Mid-cap وRussell 2000.
هوم ديبوت دفعت للمساهمين 68 مليار دولار. ومع ذلك، لا تزال الأسهم متأخرة.
أي عملاق في مجال التكنولوجيا الطبية سيشتري Inspire Medical Systems؟
PCG اجتازت اختبار فخ القيمة لدينا. ماذا الآن؟
تراجع سهم Reddit مغري، لكن لا تتجاهل سؤال المستخدمين
أبفي تدافع عن أراضيها، لكنها تترك سؤالاً كبيرًا مفتوحًا
المحرك وراء سهم XYZ يحتوي على أجزاء حقيقية
سهم ADBE: اجمع 12% أثناء تعيين سعر شراء بخصم 30%
الخط الفاصل لسهم ADSK
QCOM: تدفق نقدي كبير بسعر مُخفض
أفضل بيت في الحي هو الأكثر تكلفة: PLTR