سهم مايكروسوفت يصبح أرخص فقط إذا جاءت التوقعات.

تقوم الأرباح المتوقعة بالعمل على المضاعف، وليس أي من هذا العمل حقيقة حتى الآن.

تتداول شركة Microsoft (MSFT) بحوالي 481.15 دولار، أي ما يعادل تقريبًا 25.8 مرة من أرباحها المعدلة في الاثني عشر شهرًا الماضية. انخفضت أسهم الشركة بنسبة 4.7% على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية مقابل عائد قدره 20.2% لمؤشر S&P 500، على الرغم من أنها حققت مكاسب بنسبة 21.2% خلال الستة أشهر الماضية. قدمت السنة المالية 2026 نموًا متسارعًا في الإيرادات، ومع ذلك لا تزال الأسهم أقل من العام الماضي. على أساس التوافق، ينخفض هذا المضاعف بشكل كبير دون أي حركة في السعر، لذا ما يهم هو التوقع، وليس المضاعف.

بالنظر إلى التوافق للسنة المالية 2027، فإن سعر اليوم يعادل حوالي 24.4 مرة من الأرباح. وبالنسبة لتقدير السنة المالية 2028، فإنها تعادل حوالي 20.4 مرة من الأرباح. لا يعتبر أي من هذا الانخفاض مكسبًا: إذا لم يرتفع السعر أبدًا، فإن المضاعف المنخفض فقط يظهر أن سعر اليوم لم يكن مبالغًا فيه. الرقم المتأخر يعتمد على مقياس مختلف: الأرباح المعدلة، مما يعني الدخل الصافي العادي مع إضافة تعويضات الأسهم مرة أخرى. من المفترض أن يكون ذلك قريبًا من الأساس الخاص بالمحللين، على الرغم من أن القياسين المعدلين ليسا محددين بشكل متطابق.

يتوقع التوافق وراء تلك المضاعفات نمو الإيرادات بحوالي 18.7% سنويًا حتى السنة المالية 2028، مقابل 17.8% التي حققتها Microsoft خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. كانت Azure المحرك الرئيسي للنمو، وفي الربع المالي الرابع من 2026 نمت إيراداتها بنسبة 43%، مع قول الإدارة إن الطلب لا يزال يتجاوز القدرة المتاحة. المحرك الثاني هو الذكاء الاصطناعي لكل مقعد: تجاوز عدد مقاعد Microsoft 365 Copilot المدفوعة 30 مليون، مع تضاعف الإضافات الصافية أكثر من الضعف مقارنة بالربع السابق. أما Windows OEM والأجهزة، فتوجه نحو الانخفاض في العشرينات العالية في السنة المالية 2027، على الرغم من أن الإدارة لا تزال تتوقع نموًا في الإيرادات وصافي الدخل التشغيلي بنسب مزدوجة خلال العام.

عبر السنتين التقديريتين، يتوقع التوافق أن تنمو الأرباح والإيرادات بنفس الوتيرة، لذا يفترض أن تظل هوامش الربح ثابتة تقريبًا بدلاً من التوسع. الإدارة لا تعد بالتوسع أيضًا: توجيه السنة المالية 2027 يتوقع انخفاض هوامش التشغيل السنوية بأقل من نقطة واحدة. من المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2026 إلى حوالي 175 مليار دولار، أكثر من 155 مليار دولار التي حققتها إيرادات التشغيل في السنة المالية 2026. الوسادة هي نقطة البداية، بهامش تشغيل يبلغ 46.8% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية مقابل متوسط ثلاث سنوات يبلغ 45.3%. نوعية الربحية تلك هي ما تبحث عنه محفظة Trefis عالية الجودة في ممتلكاتها.

افترض أن كل ذلك يتحقق وأن السوق يدفع حوالي 22.4 مرة من أرباح السنة المالية 2028، وسط بين المضاعفين الأماميين: ستصل قيمة السهم إلى حوالي 528 دولار، أي حوالي 10% أعلى من سعر اليوم. هذه سيناريو، وليس هدفًا: يحتاج السوق للاستمرار في دفع أكثر مما يعنيه بالفعل مضاعف 20.4 مرة لسعر اليوم للسنة المالية 2028. الجانب السلبي ليس افتراضيًا أيضًا. في صدمات السوق السابقة، انخفضت Microsoft بنسبة تصل إلى 58% من الذروة إلى القاع. يتفق 28 محللاً وراء تقدير السنة المالية 2028 بشكل وثيق، بين 22.55 دولار و24.57 دولار للسهم، لذا فإن الخطر هو أنهم جميعًا مخطئون، وتستمر الحالة فقط طالما أن تلك التوقعات قائمة بدلاً من أن يتم تقليصها.

تقول التقييمات ما قد تكون قيمة السهم، لكنها لا تشير بشيء عن مقدار ثروتك التي يجب أن ترتكز عليه. يعتبر وضع كبير بما يكفي ليكون ذا أهمية يستحق أن يتم تحديد حجمه بوعي بدلاً من الصدفة. ما الذي قد تفعله تلك الحجم من المراكز لثروتك الصافية هو بالضبط ما تحسبه فريق Trefis Wealth، مع نفس القواعد القائمة على الانضباط المنهجي الذي يدير محفظتنا عالية الجودة. اطلب تدقيقًا مجانيًا لثغرات أكبر مراكزك.

ما الذي قد يدفع سهم TPR للأعلى من هنا؟

دفعت Home Depot للمساهمين 68 مليار دولار. ومع ذلك، ظل السهم متأخرًا.

أي عملاق في مجال التكنولوجيا الطبية سيشتري Inspire Medical Systems؟

نجحت PCG في اجتياز اختبار فخ القيمة لدينا. ماذا الآن؟

تراجع سهم Reddit مغري، لكن لا تتجاهل سؤال المستخدم.

تدافع AbbVie عن أراضيها، لكنها تترك سؤالًا كبيرًا مفتوحًا.

المحرك وراء سهم XYZ يحتوي على أجزاء حقيقية.

سهم ADBE: اجمع 12% بينما تحدد سعر شراء بخصم 30%.

الخط الفاصل لسهم ADSK.

QCOM: تدفق نقدي عند سعر مخفض.