سهم فريبورت-مكموران حقق ارتفاعًا، ونصف السبب كان واضحًا قبل سبعة أشهر.
كانت علاوة تعرفة النحاس الإشارة الواضحة التي تلاشت؛ وإعادة بناء المناجم الأمريكية بهدوء كانت الجزء من الحركة التي كان يمكن للمستثمر رؤيتها قادمة بالفعل.
عادت أسهم Freeport-McMoRan (FCX) بحوالي 74% خلال العام حتى 20 أغسطس 2026، مقابل حوالي 20% لمؤشر S&P 500. وقد تمكنت من ذلك بينما كانت منجم Grasberg Block Cave في إندونيسيا لا يزال يتعافى نحو الطاقة الكاملة. الجزء من تلك الحركة الذي كانت Freeport تتحكم فيه كان مرئيًا قبل سبعة أشهر من بدء الارتفاع، ولم يكن إشارة التعرفة التي كان الجميع يراقبها.
إعادة بناء الولايات المتحدة تم تسميتها قبل سبعة أشهر
بحلول أواخر يناير 2025، كانت الإدارة قد حددت الهدف بالفعل: كان من المقرر أن يكون عام 2024 هو عام القاع لأعمالها في الولايات المتحدة، مع توجيه إنتاج الولايات المتحدة لزيادة قدرها 8% في 2025. بحلول أبريل 2025، أدى الاحتفاظ الأفضل إلى تقليل اعتماد Freeport على المقاولين الأكثر تكلفة: ساعات المقاولين في Morenci، أكبر منجم لها في الولايات المتحدة، انخفضت بحوالي 20% على مدى الأرباع القليلة الماضية، وبدأت عملية تحويل شاحنات النقل الذاتية في منجم بغداد. في الربع المالي الثاني من 2026، كان معدل التعدين في Morenci أعلى بنسبة 30% من متوسطه على مدى خمس سنوات، وحققت العمليات التعدينية الأمريكية 2.4 ضعف من الدخل التشغيلي في النصف الأول من 2026 مقارنة بالنصف الأول من 2025، مما جعلها أعلى مساهم في الأرباح عبر محفظة المناجم التي تديرها Freeport، مع إدارة الأعمال الأمريكية التي تم تسليط الضوء عليها على أنها معرضة لأسواق النحاس المواتية. تحويل معدلات التعدين الأعلى إلى دخل تشغيلي هو نوع الربحية الذي تفضله محفظة Trefis عالية الجودة في استثماراتها.
العلاوة التي كان يمكن للجميع رؤيتها لم تستمر
في أبريل 2025، كانت أسعار النحاس الأمريكية تحقق حوالي 13% أكثر من سعر LME، وهو ما قدرته Freeport بفائدة سنوية قدرها 800 مليون دولار من مبيعات النحاس الأمريكية. بحلول أواخر يوليو 2025، بعد أن أعلنت الولايات المتحدة عن تعرفة بنسبة 50% على واردات النحاس، اتسعت تلك العلاوة لتصل إلى حوالي 28% فوق LME، وارتفعت الفائدة السنوية الضمنية على مبيعات الولايات المتحدة إلى حوالي 1.7 مليار دولار. مقارنة بإيرادات الشركة الكاملة على مدى اثني عشر شهرًا والتي كانت 25.82 مليار دولار حتى الربع المالي الثاني من 2025، كانت الفائدة المقدرة على مبيعات الولايات المتحدة وحدها رقمًا يستحق التداول. لم يكن متداولو الخيارات أفضل دليل: فقد انخفضت التقلبات الضمنية إلى النسبة المئوية الـ19 من نطاقها على مدى عام واحد بحلول 8 أغسطس 2025، مع تحديد السوق لعام هادئ، ومدى الحركة الكبيرة التي تم تسعيرها في أي اتجاه لا تقول شيئًا عن أي منهما. بحلول يوليو 2026، أعادت الشركة تحديد العلاوة الأمريكية لتكون حوالي 2% فوق LME: فقد تركت التعرفة كاثودات النحاس لمراجعة لاحقة، لا تزال غير محسومة وفي أقصى تقدير سيتم إدخالها تدريجيًا اعتبارًا من 2027.
علامات حقيقية، ولكن ليس بأي نسبة
اعتبارًا من تقرير الربع المالي الثاني من 2025، وهو آخر تقرير تم تقديمه قبل بدء الارتفاع، كانت الهوامش الصافية على مدى اثني عشر شهرًا 7.5%، مقابل متوسط ثلاث سنوات قدره 9.7% على نفس الأساس، بينما كانت هوامش التشغيل على مدى اثني عشر شهرًا 26.8% مقابل متوسط ثلاث سنوات قدره 27.8%. لم يشير أي شيء في النسب المطبوعة إلى ما كانت تفعله المناجم الأمريكية. ما كان واضحًا مسبقًا كان موجودًا في تفاصيل التشغيل على مستوى المنجم، وحتى ذلك كان نصف القصة: الأسعار الأعلى المنجزة للنحاس قامت بالكثير من العمل، وعادت Southern Copper (SCCO) بحوالي 116% خلال نفس الفترة مقارنة بـ74% لـ Freeport. كانت إعادة البناء معروفة مسبقًا؛ لكن المعدن لم يكن كذلك. بالنسبة للإصدار المستقبلي من تلك المشكلة، فإن النظرة المتصاعدة إلى سوق متحرك، هي حيث يتماشى الزخم المدفوع بالتوجيه مع الأسعار.
دورة النحاس الواحدة ليست عملية
عملت سنة Freeport لأن دورة المعادن وإعادة التشغيل جاءتا معًا؛ قراءة واحدة فقط بشكل صحيح لم تكن كافية. امتلاك مجموعة قائمة على القواعد من الأعمال عالية الجودة، كما تفعل محفظة Trefis عالية الجودة، هو طريقة لعدم الحاجة إلى توافق النصفين مرة أخرى. تمتلك تلك المحفظة سجلًا في التفوق على المؤشرات الثلاثة الرئيسية – S&P 500 وS&P Mid-cap وRussell 2000.
أسهم Dell تدعوك لتصديق أرقامها
ما الذي قد يدفع سهم TPR للارتفاع من هنا؟
دفعت Home Depot للمساهمين 68 مليار دولار. ومع ذلك، لا يزال السهم متأخرًا.
أي عملاق في مجال التكنولوجيا الطبية سيشتري Inspire Medical Systems؟
نجح PCG في اختبار فخ القيمة لدينا. ماذا الآن؟
تراجع سهم Reddit مغري، لكن لا تتجاهل سؤال المستخدم
تدافع AbbVie عن منطقتها، ولكن تترك سؤالًا كبيرًا مفتوحًا
المحرك وراء سهم XYZ لديه أجزاء حقيقية
سهم ADBE: اجمع 12% بينما تحدد سعر شراء مخفض بنسبة 30%
الخط الفاصل بالنسبة لسهم ADSK