ما مدى احتمالية أن ينهار سوق الأسهم تحت إدارة الرئيس دونالد ترامب في النصف الثاني من عام 2026؟ إليكم ما تخبرنا به التاريخ.

إحصائيًا، يمكن القول إن الرئيس دونالد ترامب وسوق الأسهم يشكلان ثنائيًا متكاملًا كزبدة الفول السوداني والمربى. على الرغم من أن الرحلة كانت مضطربة في بعض الأحيان، فإن العوائد الكبيرة في سوق الأسهم كانت سمة بارزة خلال فترة ترامب في البيت الأبيض.

خلال فترة ترامب الأولى، حقق مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +0.98%) ومؤشر S&P 500 (^GSPC +0.43%) ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC +0.43%) مكاسب تبلغ 57% و70% و142% على التوالي. واستمرت هذه الأداءات المميزة في فترة ولايته الثانية غير المتتالية، حيث ارتفع داو وS&P 500 وناسداك بنسبة 24% و30% و36% منذ تنصيبه في 20 يناير 2025.

كانت المحفزات وفيرة، حيث ساهم تطور الذكاء الاصطناعي (AI) وعمليات إعادة شراء الأسهم القياسية من S&P 500 والأرباح الشركات الأفضل من المتوقع في إثارة الحماس في وول ستريت. ومع ذلك، فإن الأسواق الصاعدة ليست أبدية.

الرئيس ترامب يلقي تصريحات. مصدر الصورة: صورة رسمية من البيت الأبيض.

بينما لا يمكن للتاريخ ضمان ما سيحدث في سوق الأسهم، فإن الأحداث السابقة لها قدرة غريبة على التنبؤ بالمستقبل في كثير من الأحيان. لقد كانت هناك عدة رياح معاكسة تاريخية تتزايد في وول ستريت، وكلها تشير إلى زيادة احتمال حدوث انهيار في سوق الأسهم تحت رئاسة ترامب.

يمكن القول إن أكبر علامة تحذيرية لسوق ترامب الصاعدة هي تقييمات الأسهم.

"القيمة" هي واحدة من أصعب المواضيع في وول ستريت. نظرًا لعدم وجود طريقة واحدة تناسب الجميع لتقييم الأعمال أو السوق بشكل عام، فإن الذاتية والعواطف جعلت من المستحيل عمليًا توقع الحركة الاتجاهية بدقة في داو وS&P 500 وناسداك المركب.

ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لمؤشر S&P 500، المعروفة أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريا (CAPE Ratio)، لديها قدرة فريدة على اختراق هذه الذاتية. تستند نسبة شيلر P/E إلى متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى السنوات العشر الماضية وتم اختبارها على مدار 156 عامًا تقريبًا.

نسبة شيلر P/E لسوق الأسهم على وشك تجاوز أعلى مستوى لها في فقاعة الدوت كوم 🚨 🤯 👀 pic.twitter.com/CtCmSgWnLt

منذ يناير 1871، متوسط نسبة شيلر P/E لمؤشر S&P 500 هو 17.4. في يوم الجمعة، 14 أغسطس، أُغلقت جلسة التداول عند 42.56، وهي قريبة جدًا من أعلى مستوى لها في السوق الصاعدة الحالي البالغ 42.84، وعلى بعد خطوات من أعلى مستوى تاريخي لها البالغ 44.19، الذي تم تحقيقه خلال ضجة الدوت كوم في ديسمبر 1999.

تجاوزت نسبة CAPE 30 في ست مناسبات فقط، بما في ذلك الحالية، منذ يناير 1871. بعد كل من الحالات الخمس السابقة، فقد مؤشر داو جونز الصناعي وS&P 500 و/أو ناسداك المركب ما بين 20% إلى 89% من قيمتها. بعبارة أخرى، أكثر من قرن ونصف من تاريخ التقييم تخبرنا أن المضاعفات المميزة لا تُعطى أهمية في وول ستريت.

على الرغم من أن نسبة CAPE لا يمكنها تحديد متى سيتوقف الموسيقى أو أي محفز سيكون مسؤولًا عن دفع سوق الأسهم نحو الهاوية، إلا أن لديها سجلًا نقيًا في التنبؤ بانخفاض كبير في الأسهم.

لكن التقييمات الكبيرة ليست السبب الوحيد الذي قد يؤدي إلى انهيار سوق الأسهم تحت رئاسة دونالد ترامب. ما يحدث مع ديون الهامش المستحقة على مدى الأشهر الـ 15 الماضية يجب أن يثير أيضًا علامات تحذير.

تمثل الهامش الأموال التي يقترضها المستثمر، مع الفائدة، من وسيطه لبيع الأسهم على المكشوف (المراهنة ضدها) أو شراء الأوراق المالية. عند استخدامها لشراء الأوراق المالية، فإن الهامش هو شكل من أشكال الرفع المالي. كما أنه مقياس فظ لاستعداد المستثمرين لتحمل المخاطر في وول ستريت.

كل شهر، تُبلغ FINRA عن رصيد ديون الهامش المستحقة. بينما من المتوقع أن يرتفع هذا الرقم بشكل ثابت على المدى الطويل بالتوازي مع القيمة الإجمالية للسوق، فإن التحرك البارابولي في ديون الهامش المستحقة (أي، تحمل المخاطر) كان دائمًا علامة تحذيرية تاريخية لوول ستريت.

إجمالي ديون الهامش يصل إلى 1.5 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى على الإطلاق 🤯 👀 pic.twitter.com/1IXqZGgrqs

على الرغم من أن دين الهامش انخفض في يوليو من أعلى مستوى له على الإطلاق البالغ 1.502 تريليون دولار في يونيو، إلا أنه ارتفع بحوالي 67% على مدى 15 شهرًا (أبريل 2025 - يوليو 2026).

على مدى الثلاثين عامًا الماضية، شهدنا ثلاث حالات ارتفعت فيها ديون الهامش بنسبة لا تقل عن 65% على مدى فترة زمنية تتراوح من 12 إلى 19 شهرًا، وكل واحدة منها سبقت كارثة في سوق الأسهم. ويشمل ذلك زيادة بنسبة 80% في ديون الهامش قبل أن تنفجر فقاعة الدوت كوم مباشرة، وزيادة بنسبة 66% قبل أشهر من بدء الأزمة المالية، وزيادة بنسبة 95% في ديون الهامش المستحقة قبل بضعة أشهر فقط من انهيار السوق.