تخفي شركات التكنولوجيا الكبرى ديونًا تبلغ 1.65 تريليون دولار. إلى أي مدى يجب أن يكون المستثمرون قلقين؟
تراكمت خمسة من عمالقة التكنولوجيا 1.65 تريليون دولار من الالتزامات الخاصة ببنية الذكاء الاصطناعي خارج الميزانية، مدفونة في ملاحظات لجنة الأوراق المالية والبورصات، وغير مرئية في أرقام الدين الرئيسية.
وصلت الالتزامات المخفية لشركة ميتا إلى 420 مليار دولار، وهو رقم يعادل ثلاثة أضعاف دينها المبلغ عنه، بينما توسعت الالتزامات خارج الميزانية لشركة أوراكل بمقدار 30 مرة في غضون أربع سنوات فقط.
إذا خيبت الطلبات على الذكاء الاصطناعي الآمال، فإن الالتزامات الإيجارية المخفية اليوم تتحول إلى رسوم انخفاض القيمة، مما يؤثر على المساهمين والمستثمرين في الائتمان الخاص الذين مولوا البناء.
تصرف الآن: المحلل الذي تنبأ بنجاح NVIDIA في عام 2010 قد أطلق للتو قائمة بأفضل 10 أسهم في الذكاء الاصطناعي — ولم يتم إدراج مايكروسوفت. احصل على الأسماء مجانًا اليوم.
أصبح الذكاء الاصطناعي أكبر سباق إنفاق شهدته قطاعات التكنولوجيا على الإطلاق. تلتزم مايكروسوفت (NASDAQ:MSFT)، ميتا بلاتفورمز (NASDAQ:META)، أمازون (NASDAQ:AMZN)، ألفابت (NASDAQ:GOOG)، وأوراكل (NASDAQ:ORCL) بمئات المليارات من الدولارات لإنشاء مراكز بيانات جديدة، ومعدات الشبكات، وبنية تحتية للطاقة بينما تتنافس على ريادة الذكاء الاصطناعي. وقد احتضن المستثمرون إلى حد كبير تلك الاستثمارات لأن الإيرادات تستمر في النمو جنبًا إلى جنب مع الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، تظهر تحقيقات حديثة من نيكاي أن جزءًا كبيرًا من الالتزامات المالية وراء هذا التوسع لا يوجد حيث يتوقع معظم المستثمرين العثور عليه. بينما تستعد أربع من تلك الشركات الخمس للإبلاغ عن الأرباح الفصلية خلال الأسبوع المقبل، قد يقوم المساهمون بتقييم الميزانيات العمومية التي تكشف أقل من نصف الصورة المالية.
تظل الأرقام المبلغ عنها كل ربع سنة دقيقة. لكنها أيضًا غير مكتملة دون قراءة الملاحظات.
وفقًا لمراجعة نيكاي لملفات لجنة الأوراق المالية والبورصات، فقد تراكمت لدى عمالقة التكنولوجيا الخمسة حوالي 1.65 تريليون دولار من الالتزامات المستقبلية للإيجار والشراء المرتبطة بشكل أساسي بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. هذه الالتزامات قانونية تمامًا بموجب قواعد المحاسبة الأمريكية لأنها تمثل التزامات تعاقدية مستقبلية بدلاً من الاقتراض التقليدي. ومع ذلك، لا تحظى بنفس الاهتمام مثل الديون المبلغ عنها.
تصرف الآن: المحلل الذي تنبأ بنجاح NVIDIA في عام 2010 قد أطلق للتو قائمة بأفضل 10 أسهم في الذكاء الاصطناعي — ولم يتم إدراج مايكروسوفت. احصل على الأسماء مجانًا اليوم.
تبلغ التزامات ميتا حوالي ثلاثة أضعاف دينها المبلغ عنه. بينما توسعت الالتزامات خارج الميزانية لشركة أوراكل بمقدار 30 مرة في غضون أربع سنوات فقط، وهي تتسابق لبناء سعة الذكاء الاصطناعي.
لا ينتهك أي من هذا معايير المحاسبة. القلق هو ما إذا كان المستثمرون الذين يركزون فقط على الديون المبلغ عنها يبالغون في تقدير الالتزامات المالية التي تم اتخاذها بالفعل.
تمول العديد من هذه العقود مراكز البيانات من خلال إيجارات طويلة الأجل، وتمويل المشاريع، والائتمان الخاص بدلاً من الاقتراض التقليدي من الشركات. تُوزع تلك الهيكلية التمويل عبر المطورين، وشركات التأمين، والمقرضين المؤسساتيين، مما يسمح لشركات التكنولوجيا بتجنب تحميل كل التزام مباشرة على الميزانية العمومية الحالية.
ومن المثير للسخرية أن ذلك قد يجعل الرفع المالي يبدو أقل بالضبط عندما يصل الإنفاق إلى مستويات قياسية.
هذا الأمر مهم لأن ميتا، ومايكروسوفت، وألفابت، وأمازون جميعهم سيعلنون عن الأرباح في غضون أيام. قد تبدو نسب ديونهم المبلغ عنها قابلة للإدارة، بينما تبقى مئات المليارات من الدولارات من الالتزامات المستقبلية مدفونة في الملاحظات المرفقة بملفات لجنة الأوراق المالية والبورصات.
لكن هذا لا يعني أن المستثمرين يجب أن يهلعوا. تولد هذه الشركات أيضًا تدفقات نقدية هائلة. أنتجت مايكروسوفت ما يقرب من 100 مليار دولار من تدفقات النقد التشغيلية على مدار العام الماضي، بينما حققت ألفابت وميتا وأمازون كل منها عشرات المليارات من الدولارات التي تساعد على دعم هذه الالتزامات طويلة الأجل.
المسألة الأكبر هي الشفافية بدلاً من الملاءة المالية.
تتغير المحاسبة فقط عندما تبدأ تلك المرافق في التشغيل. في تلك النقطة، تنتقل الالتزامات الإيجارية إلى البيانات المالية، وتبدأ الاستهلاكات، ويمكن أن تصبح أي مرافق غير مستخدمة رسوم انخفاض قيمة إذا انخفض الطلب عن التوقعات. بمعنى آخر، تتحول الالتزامات المخفية اليوم إلى أصول وخصوم مُبلغ عنها غدًا.
إذا استمر اعتماد الذكاء الاصطناعي في التوسع بالوتيرة الحالية، فإن تلك الاستثمارات يمكن أن تحقق عوائد جذابة وتبرر كل دولار تم الالتزام به. ومن المؤكد أن هذا هو ما تراهن عليه فرق الإدارة.
ومع ذلك، إذا خيبت إنفاق الذكاء الاصطناعي الآمال، فقد لا تحقق بعض مراكز البيانات العوائد التي تم توقعها في الأصل. ستؤثر أي تخفيضات في القيمة في النهاية على المساهمين، بينما سيتحمل المقرضون، وشركات التأمين، ومستثمرو الائتمان الخاص الذين مولوا البناء أيضًا خسائر.
باختصار، العنوان ليس أن التكنولوجيا الكبرى قد اكتشفت.