تحذير وارن بافيت الأخير حول سوق الأسهم قد يلاحق وول ستريت لسنوات. التاريخ يقول إن هذا ما سيحدث بعد ذلك.

لا شك أن وارن بافيت هو واحد من أكثر الشخصيات تأثيرًا في التمويل الحديث. تحت قيادته، تطورت شركة بيركشاير هاثاواي من مصنع صغير للمنسوجات إلى واحدة من أكبر التكتلات في العالم. كانت استثمارات بافيت المدروسة والمركزة على القيمة أساسية في تلك التحولات.

إحدى الطرق لتحديد نجاحه هي دراسة عوائد بيركشاير خلال الفترة التي قاد فيها الشركة. بين عامي 1965 و2025، حقق السهم زيادة سنوية تقارب 20%، متفوقًا على مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.43%) الذي أضاف حوالي 11% سنويًا خلال نفس الفترة.

في ديسمبر الماضي، بعد ستة عقود في القيادة، تقاعد بافيت وسلم منصب الرئيس التنفيذي في بيركشاير إلى جريج آبيل. على الرغم من تراجعه عن الأضواء الإعلامية، إلا أن بافيت وجه تحذيرًا للمستثمرين خلال مقابلة حديثة مع CNBC، وقد يؤثر ذلك على وول ستريت لسنوات.

وارن بافيت، البالغ من العمر الآن 95 عامًا، جلس لإجراء مقابلة مع CNBC في مايو. وتحدث عن كل شيء بدءًا من الأسلحة النووية والمخاطر الجيوسياسية إلى الذكاء الاصطناعي (AI) والبيئة الاقتصادية الكلية. لكن بعض تعليقاته كانت بارزة.

أثناء مناقشة سلوك السوق المتزايد المضاربة، قال بافيت: "لم يسبق أن كان لدينا أشخاص في مزاج قمار مثل الآن." كما حذر من أن بعض المستثمرين يعاملون سوق الأسهم ككازينو، حيث يقومون بمراهنات غير مسؤولة تركت العديد من التقييمات تبدو "سخيفة جدًا".

لقد أصدر بافيت تحذيرات مشابهة من قبل، لذا قد يميل المستثمرون إلى تجاهل تعليقاته الأخيرة. للأسف، أطلق مؤشر سوق الأسهم المحترم للتو إنذارًا يضفي مصداقية على تشبيه بافيت بالكازينو، مما يشير إلى مشاكل لوول ستريت في السنوات المقبلة.

في عام 1988، قدم عالم الاقتصاد الحائز على جائزة نوبل روبرت شيلر وزميله جون كامبل نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE). تم تصميم هذا المقياس لتحديد ما إذا كانت مؤشرات سوق الأسهم بأكملها مبالغ فيها، وقد توقع بدقة انهيار شركات الإنترنت في بداية القرن.

على عكس مضاعفات السعر إلى الأرباح التقليدية، التي تعتمد على الأرباح من الأرباع الأربعة الأخيرة، فإن مضاعفات CAPE تعتمد على متوسط الأرباح المعدلة وفقًا للتضخم من السنوات العشر الماضية، مما يقضي على الضوضاء الدورية ويخفف من آثار الدورات الاقتصادية.

سجل مؤشر S&P 500 نسبة CAPE شهرية قدرها 40.6 في يوليو، وهي أعلى قراءة منذ انهيار شركات الإنترنت في سبتمبر 2000. في الواقع، كانت هناك 30 حالة فقط منذ إنشاء المؤشر في عام 1957 عندما كانت نسبة CAPE الشهرية لمؤشر S&P 500 لا تقل عن 40، مما يعني أن سوق الأسهم كانت بهذا القدر من الغلاء فقط 3% من الوقت.

لسوء الحظ، كانت مثل هذه التقييمات الغنية تاريخيًا علامة على خسائر كبيرة. يظهر الرسم البياني أدناه أفضل وأسوأ ومتوسط عوائد مؤشر S&P 500 على مدى فترات مختلفة بعد قراءة CAPE تزيد عن 40.

مصدر البيانات: روبرت شيلر، YCharts.

هناك نقطتان مهمتان في الرسم البياني. أولاً، لم يحقق مؤشر S&P 500 عائدًا إيجابيًا على مدار ثلاث سنوات بعد قراءة CAPE شهرية تزيد عن 40. ثانيًا، إذا كانت عوائد S&P 500 المستقبلية تتماشى مع المتوسط التاريخي، سيتراجع المؤشر بنسبة 30% خلال السنوات الثلاث المقبلة.

إليك الصورة الكبيرة: حذر وارن بافيت مؤخرًا المستثمرين من أن سوق الأسهم أصبحت تشبه الكازينو بشكل متزايد، مع مراهنات مضاربة تدفع بعض التقييمات إلى مستويات سخيفة. قد يطارد هذا التحذير وول ستريت لسنوات لأن نسبة CAPE، وهي مقياس تقييم توقع بدقة انهيار شركات الإنترنت، تومض الآن بتحذير.

بالطبع، الأداء السابق ليس ضمانًا للنتائج المستقبلية. ولم يدفع ازدهار الإنترنت نفس نوع الزخم في الأرباح الذي شهدناه مؤخرًا من ازدهار الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تبلغ الشركات المدرجة في S&P 500 نموًا في الأرباح بنسبة 50% في الربع الثاني، وهو أسرع وتيرة مسجلة خارج فترات التعافي بعد الركود.

نسبة CAPE هي مقياس تقييم ينظر إلى الماضي، مما يعني أنها لا تأخذ في الاعتبار إمكانية زيادة مستدامة في نمو الأرباح المستقبلية. ولكن إذا حافظت شركات S&P 500 على زخمها، فقد يستمر المؤشر في الارتفاع بينما تنخفض نسبة CAPE إلى مستوى أكثر منطقية. في هذا السيناريو، قد يتجنب سوق الأسهم بيعًا حادًا.