استطلاع التمويل بالرافعة المالية في أوروبا: القلق الاقتصادي يتفوق على مخاطر الائتمان

تشير نتائج مسح ديون التمويل الأوروبي بالرفع المالي للنصف الأول من عام 2026 من LCD إلى سوق يتوقع استقراراً واسعاً في أساسيات الائتمان، حتى مع استمرار الانقسام في المشاعر بشأن المخاطر الكلية التي من المرجح أن تؤثر على الأداء خلال الأشهر الستة القادمة.

من المتوقع أن تتفوق القروض الرافعة على السندات عالية العائد في النصف الثاني من عام 2026.

بعد ارتفاع حاد في نسبة الاضطراب في ELLI، يرى المستجيبون أن الظروف تستقر.

من المتوقع أن يتفوق مؤشر القروض الأوروبي على نظيره الأمريكي.

من المتوقع أن تتخلف قروض التصنيف الثلاثي-C عن أداء مجموعات التصنيف الأخرى.

مع 60% من الأصوات، يتوقع المستجيبون أن يتفوق مؤشر Morningstar الأوروبي للقروض الرافعة (ELLI) على مؤشر Morningstar LSTA الأمريكي للقروض الرافعة خلال الأشهر الستة القادمة.

في استطلاع نهاية عام 2025 — الذي أُجري قبل أن يبدأ الانخفاض الجماعي في مخاطر البرمجيات — كان المستجيبون يتوقعون بشكل عام أن يتفوق المعيار الأمريكي على أوروبا، وهو ما حدث في الربع الأول. ومع ذلك، عندما اجتاحت مخاوف الذكاء الاصطناعي الأسواق، سجل المؤشر الأمريكي الثقيل في البرمجيات عائداً منذ بداية العام قدره 1.32% في نهاية يونيو، مقابل 1.82% للمؤشر الأوروبي.

يفضل المستجيبون بشدة المخاطر ذات الفائدة المتغيرة على السندات عالية العائد للنصف الثاني، حيث يتوقع 80% أن تتفوق القروض على السندات عالية العائد. تأتي هذه التفضيلات في وقت لا تزال فيه الأسواق غير متأكدة من المسار المستقبلي لتخفيضات أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي، مما يحافظ على ميزة العائد الثابت الذي توفره القروض.

فيما يتعلق بالتمويل، يتوقع غالبية المستجيبين (80%) أن تظل فروق الائتمان الأوروبية دون تغيير بشكل عام خلال الأشهر الستة القادمة، بينما يتوقع الـ 20% المتبقية اتساعاً معتدلاً. ومن الجدير بالذكر أن لا أحد من المستجيبين توقع اتساعاً كبيراً أو أي تشديد (سواء كان معتدلاً أو كبيراً) — مما يشير إلى توقع استقرار الفروق عند المستويات الحالية بدلاً من المزيد من الانكماش أو إعادة تسعير المخاطر.

بالإضافة إلى تكاليف التمويل، من المتوقع أن تظل هياكل الاستحواذ ثابتة خلال النصف الثاني من العام، حيث يتوقع غالبية المستجيبين في الاستطلاع عدم تغيير في مضاعفات الرفع أو مساهمات الأسهم.

تغطية أسبوعية للقروض والسندات الأمريكية والأوروبية، والائتمان الخاص، وغير ذلك.

كان هناك توقع مماثل لمضاعفات متوسط سعر الشراء للاستحواذات الأوروبية، حيث توقع الغالبية العظمى من المستجيبين أيضاً عدم تغيير في هذا المقياس السوقي.

فيما يتعلق بتدفق الصفقات، فإن المشاعر أكثر إيجابية. يتوقع حوالي 60% من المستجيبين أن يرتفع إصدار القروض المرتبطة بعمليات الاندماج والاستحواذ عبر القروض المنشرة على نطاق واسع في النصف الثاني — لكن ليس بما يكفي لتحسين نقص العرض الفني الحالي.

يتوقع 20% آخرون أن يزيد الإصدار بالتوازي مع تحسين صورة العرض والطلب، مما يضع 80% مجتمعة في معسكر "زيادة عرض قروض الاندماج والاستحواذ". فقط 20% يتوقعون أن ينخفض الإصدار.

كان المستجيبون منقسمين حول كيفية تأثير احتياجات التمويل المتعلقة بالذكاء الاصطناعي على إصدار السندات عالية العائد. قال ثلث (33%) إن الذكاء الاصطناعي من غير المرجح أن يوفر عرضاً جديداً كبيراً، ويعتقد نفس النسبة (33%) أنه من المبكر جداً اتخاذ قرار بشأن هذه القضية الرئيسية. يتوقع أكثر من ربع المستجيبين (27%) أن يضيف الذكاء الاصطناعي عرضاً إضافياً متواضعاً.

عند سؤالهم عن العوامل التي من المرجح أن تؤثر على أداء المحفظة خلال الأشهر الستة القادمة، أشار المشاركون في استطلاع LCD أولاً إلى التقلبات الجيوسياسية (21%)، يليها مخاطر جودة الائتمان، وشروط التمويل المتشددة، والتضخم (كل منها تم اختياره من قبل 14% من المستجيبين). مع عدم تسجيل حالات التخلف وإعادة الهيكلة سوى 7% في هذا السؤال، تشير النتائج إلى أن الجغرافيا السياسية والظروف الكلية ستتصدر المخاطر الائتمانية الفردية في النصف الثاني من العام.

فيما يتعلق بالقطاعات التي من المرجح أن تتفوق في النصف الثاني، تتصدر الطاقة الطريق مع 19% من الردود — وهي القطاع الوحيد الذي يبرز من مجموعة آراء متفرقة. تتماشى هذه النتيجة مع التوقعات بأن أسعار النفط الأقوى ستدعم أساسيات الائتمان في قطاع الطاقة.

من المتوقع أن تتخلف قروض التصنيف الثلاثي-C عن أداء قروض التصنيف المضاعف-B وقروض التصنيف الفردي-B في النصف الثاني من هذا العام. اعتباراً من 10 يوليو، كانت عوائد مجموعة الثلاثي-C من ELLI قد سجلت 0.67% هذا العام (باستثناء العملة)، مقابل 1.76% لقروض التصنيف الفردي-B و2.91% لمرافق التصنيف المضاعف-B.

بالنظر إلى مؤشرات الضغط، يتوقع 80% من المستجيبين أن تظل نسبة الاضطراب في ELLI مستقرة خلال الأشهر الستة القادمة. وعلى الرغم من توقع استقرارها، إلا أن مستويات الاضطراب قد ارتفعت بشكل حاد خلال الثمانية عشر شهراً الماضية. من أدنى مستوى بلغ 1.7% في يناير وفبراير 2025، ارتفعت هذه النسبة (المستندة إلى حصة القروض الأوروبية التي تم تسعيرها تحت 80) إلى...