الساعة تدق على برميل البارود البالغ قيمته 1.5 تريليون دولار في وول ستريت، والتاريخ يقول إن الوقت يكاد ينفد.
على مدار السنوات السبع عشرة الماضية، كانت الأسواق الصاعدة تحت السيطرة الكاملة في وول ستريت. باستثناء انهيار COVID-19 الذي استمر خمسة أسابيع في فبراير ومارس 2020 وسوق الدببة الذي استمر تسعة أشهر في 2022، اعتاد مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +0.46%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC +0.05%)، ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC -0.64%) على الاتجاه صعودًا منذ نهاية الأزمة المالية.
بينما تعتبر الأسواق الصاعدة الطويلة الأمد أمرًا معتادًا في وول ستريت، نعلم أيضًا أنها لا تدوم إلى الأبد. فقد تزايدت الرياح المعاكسة، بدءًا من ارتفاع أسعار الأسهم التاريخي إلى احتمالية متزايدة بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة لتثبيت الأسعار.
ولكن ربما لا توجد محفزات سلبية تبرز أكثر من ديون الهامش — أو ما يعرف بقنبلة وول ستريت التي تبلغ قيمتها 1.5 تريليون دولار.
يمثل الهامش المبلغ الذي يقترضه المستثمر من وسيطه لبيع الأسهم على المكشوف (المراهنة ضدها) أو شراء الأوراق المالية.
يسمح اقتراض رأس المال للوسيط بفرض فوائد على المستثمر. في المقابل، يمكن للمستثمر أن يقوم ببيع الأوراق المالية على المكشوف أو رفع مستوى مشترياته.
عند استخدامها لشراء الأوراق المالية، يمكن أن يعزز الهامش المكاسب إذا تحركت الصفقة في الاتجاه المرغوب. على العكس من ذلك، يمكن أن يضخم الهامش الخسائر إذا تحركت الورقة المالية في الاتجاه المعاكس. يأتي الهامش مع مخاطر جدية ومكافآت محتملة، مع الحاجة إلى دفع الفوائد للوسيط كالقشة التي قصمت ظهر البعير.
على مدى عدة عقود، كانت ديون الهامش المعلقة التي تم الإبلاغ عنها من قبل FINRA في زيادة مستمرة. وهذا متوقع، نظرًا لأن القيمة الإجمالية لسوق الأسهم الأمريكية كانت ترتفع مع مرور الوقت. ولكن في حالات نادرة عندما ترتفع ديون الهامش المعلقة بشكل مفرط، تليها مشاكل بسرعة.
وصلت إجمالي ديون الهامش إلى 1.5 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى في التاريخ 🤯 👀 pic.twitter.com/1IXqZGgrqs
في أبريل 2025، خلال ذروة صدمة التعريفات القصيرة الأجل في سوق الأسهم، تراجع المستثمرون عن استخدام الهامش. أفادت FINRA بديون هامش معلقة بقيمة 850.6 مليار دولار في أبريل 2025. ومع ذلك، خلال الأربعة عشر شهرًا التالية، انفجر استخدام الهامش إلى الأعلى. في يونيو 2026، أفادت FINRA بأن ديون الهامش المعلقة وصلت إلى أعلى مستوى في التاريخ بقيمة 1.502 تريليون دولار. بعبارة أخرى، ارتفعت ديون الهامش بنسبة 77% خلال الأربعة عشر شهرًا السابقة.
على مدار الثلاثين عامًا الماضية، كانت هناك أربع حالات فقط ارتفعت فيها ديون الهامش المعلقة بنسبة لا تقل عن 65% خلال فترة زمنية قصيرة نسبيًا - وكانت الحالات الثلاثة السابقة جميعها تلتها تراجعات كبيرة في سوق الأسهم.
على الرغم من أن التحركات المفرطة في ديون الهامش لا يمكن أن تساعد المستثمرين في تحديد متى ستتوقف الموسيقى أو أي محفز سيكون مسؤولاً عن دفع سوق الأسهم للأسفل في النهاية، إلا أنها تشير إلى زيادة في المخاطرة، وهو أمر لم يثبت أنه مستدام في وول ستريت.
تعتبر هذه القنبلة التي تبلغ قيمتها 1.5 تريليون دولار قنبلة موقوتة، والتاريخ يشير بقوة إلى أن الوقت قد انتهى تقريبًا.
بينما يتمتع السوق بارتفاع تاريخي في الأسعار، فإن التحركات المفرطة في ديون الهامش، التاريخ ليس بالتأكيد في صف المستثمرين على المدى القصير. ولحسن الحظ، يعتبر السجل التاريخي بندولًا يتأرجح في كلا الاتجاهين ويميل إلى دعم المتفائلين على المدى الطويل.
بينما تلتزم فترات المخاطرة الكبيرة بتراجع ملحوظ في سوق الأسهم، فقد مهدت أيضًا الطريق للمستثمرين الفرص على المدى الطويل للانقضاض.
منذ نهاية انهيار COVID-19، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 181%، بينما تضاعف مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك المركب أكثر من ثلاث مرات. وفي الوقت نفسه، عقب انخفاضات الأزمة المالية في مارس 2009، ارتفعت مؤشرات داو وS&P 500 وناسداك المركب تقريبًا بنسبة 700% و1,010% و1,940% على التوالي.
على الرغم من أن هذه البيانات تحصر أدنى مستويات كل حدث، وأن توقيت السوق بدقة على المدى الطويل يكاد يكون مستحيلًا، إلا أنها تُظهر أن الصبر والتفاؤل يُكافأان بسخاء في وول ستريت.
وفقًا للحسابات التي نشرتها Crestmont Research، لم يشهد مؤشر S&P 500 عائدًا سلبيًا متجددًا لمدة 20 عامًا، بما في ذلك الأرباح، منذ بداية القرن العشرين. بغض النظر عن ما تم طرحه في طريق سوق الأسهم - من ركود واكتئاب وحروب وأوبئة وارتفاعات في ديون الهامش وارتفاع التضخم، وما إلى ذلك - لم يمنع ذلك المستثمرين على المدى الطويل من تحقيق الأرباح.
بينما قد تكون الأمور على وشك أن تصبح صعبة في سوق الأسهم، تلعب الرؤية دورًا كبيرًا في خلق الثروات في وول ستريت.