جونسون آند جونسون أصبحت شركة أضيق مما اشتريتها.

تراجعت علامة شركة الإدارة للرعاية الصحية البسيطة عن الصدارة، والأعمال التجارية التي أصبحت الآن على ساعة الانفصال هي التي بدأت أخيراً العمل.

إذا كنت تمتلك أسهم شركة جونسون آند جونسون (JNJ) بسبب تنوعها، فقد كان العام الماضي لطيفاً. ارتفعت الأسهم بنسبة قريبة من 60% مقارنة بنحو 20% لمؤشر S&P 500، وهي قريبة من أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً. ما تغير بهدوء ليس الأداء، بل ما تسميه الشركة نفسها.

شركة الرعاية الصحية التي تسمي نفسها الآن مركزاً للابتكار

قبل عام ونصف، كانت التسمية التي قادتها الإدارة بسيطة عن عمد: كانت هذه شركة رعاية صحية. كانت جراحة العظام جزءاً من تلك القصة كخط تقارير عادي، مع نسبة نمو قدرها 1.3% تُعزى، قبل ذلك بقليل، إلى إطلاق منتجات جديدة. منذ ذلك الحين، ضاقت الوصف الذاتي. الآن، تُصيغ الإدارة الأعمال على أنها مركز للابتكار الطبي يبتكر عبر الطيف الكامل للرعاية الصحية، ولا تظهر جراحة العظام على الإطلاق في مراجعة المدير التنفيذي للأعمال؛ حيث تظهر في أماكن أخرى في ملاحظات الإدارة، بجانب تكاليف فصل تلك الأعمال عن الشركة وجدول زمني في منتصف عام 2027. ما يتم تضييقه، بشكل ملموس، هو جانب الأجهزة في الشركة.

نمت تقنية الطب في الربع الأخير بمعدل نصف سرعة الأدوية

يتتبع هذا التضييق المكان الذي تجلس فيه الإيرادات فعلياً. تبلغ إيرادات الأدوية المبتكرة حوالي 60 مليار دولار سنوياً، أي حوالي 64% من الشركة؛ بينما تبلغ إيرادات تقنية الطب حوالي 34 مليار دولار، أي حوالي 36% من الإيرادات. في الربع الأخير، نمت إيرادات الأدوية بنسبة 6.8% ونمت إيرادات الأجهزة بنسبة 3.6%، لذا الجانب الذي يتم تقليصه هو أيضاً الجانب الأبطأ. الطموح الرئيسي الآن هو صيدلاني بشكل علني: الهدف المعلن للإدارة هو أن تكون الشركة رقم واحد في مجال الأورام بحلول عام 2030، ونمت TREMFYA بنسبة 71% في الربع. بناءً على هذه الحسابات، يبدو أن تقليص الجانب الأبطأ بمثابة ترتيب داخلي.

الضغط موجود في القلب والأوعية الدموية، وليس في الأعمال التي تغادر

الإصدار المنظم من تلك القصة كان يمكن أن يتصور أن أضعف الأعمال هي التي سيتم قطعها. لكن الأرقام لا تقول ذلك.

في بداية العام الماضي، شهدت جراحة العظام انخفاضاً بنسبة 3.1%، والذي عزته الشركة إلى تأخير في الاعتراف بالإيرادات مرة واحدة. في الربع الأخير، نمت بنسبة 4.2%، وبعيداً عن مراجعة المدير التنفيذي، تصف الإدارة تلك الأعمال بأنها تتقدم من قوة إلى قوة.

الضغط يكمن في ما يبقى. نمت إيرادات القلب والأوعية الدموية بنسبة 3.1%، وهو ما وصفته الشركة نفسها بأنه أقل من اتجاهها الأخير، وانخفضت أعمال استعادة القلب من شركة Abiomed بنسبة 2% حيث أصبح الأطباء أكثر انتقائية بعد تجربة سريرية خارجية. إذا نظرت من بعيد، فإن الصورة تتضح بالفعل من جهتين: نمت الإيرادات على مدار الأشهر الاثني عشر الماضية بنسبة 7.9% مقارنة بمعدل 4.4% خلال ثلاث سنوات، بينما تظل الهوامش الصافية، عند 22%، أقل بكثير من متوسطها البالغ 29% على مدار ثلاث سنوات.

شركة جونسون آند جونسون الأضيق لا تزال ترفع توقعاتها

فهل الهدوء تحذير؟ بناءً على هذه الأدلة، لا. رفعت الإدارة التوقعات للسنة الكاملة بدلاً من الدفاع عنها، حيث زادت نطاق نمو المبيعات التشغيلية إلى 6.5% إلى 7.1%، مما يعني مبيعات سنوية تقارب 100.6 مليار دولار. التمييز بين الشركات التي ترفع المستوى من تلك التي تعيد صياغته هو ما يعتمد عليه نظام قياس الزخم لدينا. ما تغير حقاً هو شكل الرهان. مع الانفصال المخطط له في منتصف عام 2027، فإن حامل الأسهم الذي اشترى التنوع يتلقى شيئاً أكثر تركيزاً، والجانب المتبقي من الأجهزة هو الجانب الذي يحمل نقطة الضعف. الرقم الذي سيحسم هذا الربع القادم هو نمو القلب والأوعية الدموية، 3.1% هذه المرة؛ إذا تسارع مرة أخرى، فإن الشركة الأكثر تركيزاً ببساطة هي واحدة أسرع.

رهان أضيق يستحق محفظة أوسع

لا شيء من هذا سبب للتخلي عن شركة لا تزال ترفع توقعاتها. لكن شركة جونسون آند جونسون التي تمتلكها بعد منتصف عام 2027 ستكون أكثر تركيزاً، والتركيز هو الخطر الوحيد الذي لا يمكن أن تنوعه حيازة واحدة. تقوم المحفظة المعتمدة على القواعد بهذا العمل بشكل آلي، من خلال إعادة التوازن عبر أسماء ذات جودة بحيث لا يحدد إعادة تشكيل أي شركة واحدة نتيجتك. إذا كنت تفضل امتلاك تلك الانضباط بدلاً من التخمين، فإن محفظتنا HQ هي المكان الذي تعيش فيه. لديها سجل حافل بتجاوز معيار يجمع بين المؤشرات الرئيسية الثلاثة - S&P 500، وS&P Mid-cap، وRussell 2000.

أسهم Cadence Design Systems تنخفض بنسبة 14% على مدى 6 أيام متتالية من الانخفاض

أسهم Ionis Pharmaceuticals تنخفض بنسبة 37% على مدى 8 أيام متتالية من الانخفاض

قائمة أعلى مستوى خلال 52 أسبوع: 34 اسم من S&P 500 يوم الجمعة

70 سهم من الشركات الصغيرة تصل إلى أعلى مستوى خلال 52 أسبوع يوم الجمعة

3 أسهم من S&P 500 لمست للتو أدنى مستوياتها خلال 52 أسبوع